(電子商務(wù)研究中心訊) 唯品會(huì)3季度營收與此前的財(cái)測基本一致，但利潤高于市場預(yù)期。對于4季度，公司預(yù)測營收增長將從去年的同比122%進(jìn)一步減速至45%左右，主要原因是競爭壓力、經(jīng)濟(jì)不確定性以及管理層趨于保守。盡管我們認(rèn)為唯品會(huì)面臨來自中國折扣零售市場競爭對手的更大挑戰(zhàn)，但強(qiáng)大的銷售能力以及規(guī)模效應(yīng)應(yīng)該可以讓公司維持較佳的地位。
從長期來看，我們對折扣零售市場依然保持樂觀，繼續(xù)看好唯品會(huì)在這一領(lǐng)域的戰(zhàn)略價(jià)值。我們認(rèn)為，3季報(bào)之后預(yù)期的下調(diào)應(yīng)該可以讓公司在近期內(nèi)交出超預(yù)期答卷。我們維持唯品會(huì)的買入評級，并將目標(biāo)價(jià)從31美元下調(diào)至21美元，目標(biāo)價(jià)基于我們對唯品會(huì)2016年非GAAP每股盈利的預(yù)期以及25倍估值水平。
4季度營收預(yù)測的疲軟可能反映了來自阿里巴巴的競爭壓力。盡管管理層在電話會(huì)議上表示“雙十一”取得成功，但我們對行業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商受到阿里巴巴[微博]的壓力、被要求只在阿里巴巴的平臺(tái)上推廣。這可能對唯品會(huì)的“雙十一”表現(xiàn)造成負(fù)面影響?？傮w而言，我們感到在今年的“雙十一”購物節(jié)唯品會(huì)表現(xiàn)比較“安靜”。
京東增強(qiáng)了對服裝和閃購的關(guān)注，但我們認(rèn)為唯品會(huì)有其獨(dú)特的價(jià)值主張。過去幾年，我們一直認(rèn)為淘寶上的折扣商是唯品會(huì)的主要競爭對手。但最近京東在閃購上發(fā)力，讓我們相信京東也是這一細(xì)分市場的強(qiáng)有力競爭者。我們的行業(yè)調(diào)研顯示，最近越來越多供應(yīng)商和品牌都在與京東的閃購頻道接洽，預(yù)示著唯品會(huì)的主導(dǎo)地位可能受到挑戰(zhàn)。不過，我們依然相信，相比京東的閃購模式，唯品會(huì)的主要運(yùn)作模式向那些希望清理庫存但又沒有能力單獨(dú)做出推廣的品牌和供應(yīng)商提供了獨(dú)一無二的價(jià)值主張。
活躍用戶增長潛力。我們的分析顯示，從長期來看，唯品會(huì)的用戶有望達(dá)到6000-7000萬。截至9月份，唯品會(huì)活躍用戶不到1500萬，我們認(rèn)為還有很大增長潛力。3季度，唯品會(huì)季度活躍用戶增加540萬?？紤]到該季度保守的市場推廣支出，這一數(shù)據(jù)是振奮人心的。(來源：新浪財(cái)經(jīng)；文/郭琪；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
