(電子商務(wù)研究中心訊) 事件描述
公司公布2015年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.94億元,同比增長(zhǎng)8.63%;歸屬凈利潤(rùn)2.1億元,同比下降24.76%;每股收益為0.26元/股。同時(shí)公司預(yù)告1-9月歸屬凈利潤(rùn):2.1億元-3.9億元,同比變動(dòng)-40%~10%。
事件評(píng)論
15年上半年?duì)I收同比增8.63%,主要由同店增長(zhǎng)+14年新開(kāi)店貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi),公司關(guān)閉位于浙江、福建和四川的三家百貨,百貨門店數(shù)減少至64家;新開(kāi)8家微喔便利店,萬(wàn)店通門店為134家。在百貨門店凈減少情況下,公司營(yíng)收仍錄得8.63%增長(zhǎng),主要來(lái)自同店增長(zhǎng)及14年新開(kāi)門店貢獻(xiàn)(14年新開(kāi)店主要集中在下半年)。上半年整體同店增速為2.08%,分地區(qū)看,華南區(qū)穩(wěn)健增長(zhǎng),可比收入與利潤(rùn)分別增加2.37%和2.87%;華中區(qū)和華東區(qū)門店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量獲較大改善,可比利潤(rùn)同比增幅分別為83.91%和22.54%;東南和北京門店可比利潤(rùn)錄得負(fù)增長(zhǎng);定位相對(duì)高端的君尚百貨受經(jīng)濟(jì)景氣度影響較大,可比利潤(rùn)同比下降16.81%。分業(yè)態(tài),百貨、超市收入同比增長(zhǎng)8.28%和7.24%,其中,百貨自營(yíng)增速亮眼,收入同比增26.64%。
上半年毛利率同比大幅下降,費(fèi)用率平穩(wěn),經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比下降16%。上半年,公司綜合毛利率為23.3%,較上年同期下降約1個(gè)百分點(diǎn),主要原因?yàn)槠渌麡I(yè)務(wù)收入毛利率降幅較大;值得關(guān)注的是,公司改善供應(yīng)鏈的舉措成效初顯,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.36個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)期費(fèi)用管控較為良好,三費(fèi)費(fèi)用率為18.84%,同比上年微增0.03個(gè)百分點(diǎn)。由于關(guān)店帶來(lái)營(yíng)業(yè)外支出同比增加3593萬(wàn)元,若剔除非經(jīng)營(yíng)性損益影響,上半年公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比下降16%。
實(shí)體門店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善+全渠道打開(kāi)新空間。公司實(shí)體門店進(jìn)行以強(qiáng)化體驗(yàn)、精準(zhǔn)營(yíng)銷、重塑供應(yīng)鏈為核心的變革。百貨門店開(kāi)展“購(gòu)物中心化”、“門店互聯(lián)網(wǎng)化”、“生活方式主題編輯化”轉(zhuǎn)型,加強(qiáng)體驗(yàn);開(kāi)始嘗試會(huì)員標(biāo)簽化管理并進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷;供應(yīng)鏈方面,搭建全球采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)、國(guó)內(nèi)源頭采購(gòu)、經(jīng)營(yíng)自有品牌,同時(shí)投資設(shè)立小貸公司、拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。全渠道轉(zhuǎn)型加速落地、變現(xiàn)能力增強(qiáng)。跨境電商、本地生活服務(wù)平臺(tái)“虹領(lǐng)巾”APP、“天虹到家”O2O速購(gòu)業(yè)務(wù)已上線O2O購(gòu)物閉環(huán)逐漸成型,門店移動(dòng)支付客單量逾62萬(wàn),跨境電商和“天虹到家”開(kāi)始進(jìn)駐實(shí)體門店;上半年電商總體銷售額同比增長(zhǎng)66%,移動(dòng)端會(huì)員數(shù)量超300萬(wàn),銷售額環(huán)比增47%。
投資邏輯:我們看好公司實(shí)體門店提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的變革舉措,小貸公司、全渠道轉(zhuǎn)型落地有望為公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì),2015-2016年EPS為0.61和0.68元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià),PE為20倍和18倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：長(zhǎng)江證券；文/李錦；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
