(電子商務(wù)研究中心訊) 2015年上半年公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收入22.51億元,同比下降2.81%,歸屬上市公司股東凈利潤5,118萬元,同比下滑26.51%,全面攤薄每股收益為0.125元,基本符合我們的預(yù)期,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤4,283萬元,同比下降29.26%。我們下調(diào)公司2015-2017年每股收益預(yù)測分別至0.24、0.25、0.26元,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.00元,對應(yīng)2015年42倍市盈率,維持謹(jǐn)慎買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
營收增速下滑幅度趨緩,但凈利潤下降幅度仍較大:2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收22.51億元,同比下降2.81%,其中食品、生鮮、日用百貨和針紡品類分別實(shí)現(xiàn)營收12.70億元、4.26億元、4.02億元和6,918萬元,同比變化-3.74%、4.19%、-5.74%和-13.67%,除了生鮮品類外,其余品類收到電商沖擊,營收均由不同程度的下滑。報(bào)告期內(nèi)新開網(wǎng)點(diǎn)7家,關(guān)閉門店7家,截至2015年6月30日,公司共擁有網(wǎng)點(diǎn)154家,簽約面積428,042.91平方米。
毛利率同比減少0.11個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn):毛利率方面,2014年公司綜合毛利率為20.05%,較去年同期同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn),毛利率略微下降的主要原因是公司不斷調(diào)整商品結(jié)構(gòu),推進(jìn)生鮮銷售占比,其中食品上升0.85個(gè)百分點(diǎn),生鮮、針紡分別下降1.52、4.84個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面,2014年公司期間費(fèi)用率同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn)至16.39%,其中銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.8、0.33和0.35百分點(diǎn)至14.95%、2.02%和-0.59%。
入駐“京東到家”,開啟O2O模式:報(bào)告期內(nèi)公司與京東合作,入駐“京東到家”,將發(fā)揮雙方在電商、物流、零售實(shí)體店經(jīng)營等領(lǐng)域的資源與優(yōu)勢,共同推動(dòng)O2O模式的發(fā)展,通過雙方的合作,開拓全渠道銷售路徑,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
探索O2O模式對利潤的侵蝕。
估值
我們下調(diào)公司2015-2017年每股收益分別至0.24、0.25、0.26元,目標(biāo)價(jià)由14.30元下調(diào)至10.00元,對應(yīng)2015年42倍市盈率,維持謹(jǐn)慎買入評級。(來源：中銀國際證券；文/唐佳睿,林琳；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
