(電子商務(wù)研究中心訊) 2015年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期。科通芯城公布2015年上半年業(yè)績(jī)，公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式大規(guī)模提供服務(wù)并以低成本獲取新客戶，期間GMV同比大增65.7%至58億元人民幣，其中來(lái)自自營(yíng)平臺(tái)/第三方平臺(tái)/供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)占比分別達(dá)73.3%/17.5%/9.2%。
公司整體GMV的42.1%/57.9%分別來(lái)自藍(lán)籌客戶/中小型企業(yè)客戶，總體在線交易客戶數(shù)同比大幅增長(zhǎng)109.8%至7,485位，其中1.9%/98.1%分別為藍(lán)籌客戶/中小企業(yè)客戶。以上帶動(dòng)公司收入同比增長(zhǎng)43.1%至42.8億元人民幣，核心凈利潤(rùn)同比上升57.3%至1.78億元人民幣，毛利率及核心凈利潤(rùn)率分別達(dá)8%及4.1%，整體業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。公司2015Q2供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)GMV 3.43億元人民幣，占比達(dá)10.4%。另一方面，公司現(xiàn)時(shí)硬蛋平臺(tái)用戶數(shù)已達(dá)350萬(wàn)人，物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目達(dá)4,300個(gè)，2015Q2硬蛋已貢獻(xiàn)GMV 3.40億元人民幣，占比10.2%。公司戰(zhàn)略目標(biāo)以IC元器件業(yè)務(wù)為切口，基于交易產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，向企業(yè)提供軟件、云、金融等多元化服務(wù)，打造一個(gè)基于大數(shù)據(jù)的企業(yè)采購(gòu)和服務(wù)電商平臺(tái)。
硬蛋平臺(tái)有助打造O2O生態(tài)閉環(huán)。公司目標(biāo)2015年底于硬蛋平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)1,000萬(wàn)粉絲，5,000家供應(yīng)鏈企業(yè)，及10,000個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目。公司位于深圳的“硬蛋體驗(yàn)館”已正式對(duì)外開(kāi)放，智能硬件愛(ài)好者將可于館內(nèi)親身體驗(yàn)產(chǎn)品，以增加產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者吸引力。
我們認(rèn)為“硬蛋體驗(yàn)館”的建立及硬蛋粉絲群的成長(zhǎng)將可為公司打造O2O閉環(huán)–智能創(chuàng)新產(chǎn)品可在線上的硬蛋平臺(tái)進(jìn)行營(yíng)銷活動(dòng)及交流，同時(shí)生產(chǎn)商也可通過(guò)客戶全方位深度體驗(yàn)后提供的線上反饋更及時(shí)的了解消費(fèi)者需求的變化，進(jìn)一步提升公司在整個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的定位。我們認(rèn)為硬蛋平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值仍未于公司估值上充份反映。
重申“買入“評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為科通芯城為垂直領(lǐng)域O2O稀缺性標(biāo)的，預(yù)計(jì)i) IC產(chǎn)業(yè)O2O拓展加快、ii)供應(yīng)鏈金融推廣快于預(yù)期、及iii)硬蛋平臺(tái)貨幣化快于預(yù)期將成為股價(jià)向上催化劑。我們重申公司“買入”評(píng)級(jí)，并以2015E-17E PEG 1倍定價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)16.20港元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：i) IC行業(yè)電商化步伐慢于預(yù)期；ii)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；iii)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈拖累毛利率下滑。（來(lái)源：安信國(guó)際 文/雙雙 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
