(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時間8月13日晚間消息，摩根士丹利發(fā)布研究報告，維持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票的“增持”評級，并將目標股價下調(diào)至100.7美元。
以下為報告主要內(nèi)容：
由于毛利率超出預(yù)期，阿里巴巴第一財季的非美國通用會計準則利潤同比增長30%。不過，阿里巴巴該季度營收略低于預(yù)期，而成本則高于預(yù)期。不包括彩票業(yè)務(wù)在內(nèi)，移動端的商業(yè)化趨勢仍非常強勁。重申“增持”評級。
移動業(yè)務(wù)盈利前景穩(wěn)定
阿里巴巴的移動業(yè)務(wù)繼續(xù)超出我們的預(yù)期。移動端占GMV(總交易額)的51%，同比增長126%。移動端月活躍用戶數(shù)(MAU)同比增長63%，至3.07億。作為對比，活躍買家數(shù)同比增長32%，至3.67億。考慮到移動業(yè)務(wù)的快速增長，整體的營收轉(zhuǎn)化率下降至2.33%。不過，基于兩方面原因，我們?nèi)猿址e極看法：1)假定所有彩票交易都通過移動端完成，營收轉(zhuǎn)化率將可以提高86個基點；2)從5月份開始，移動廣告加載出現(xiàn)增長，但尚未發(fā)揮出全部潛力。因此，隨著轉(zhuǎn)化率的提高，以及廣告預(yù)算向移動端的轉(zhuǎn)移，這一方面還有更大的增長潛力。我們預(yù)計，移動端GMV占比將達到69%，而移動端的營收轉(zhuǎn)化率將于2017財年超過PC端。
調(diào)整投資速度
正如6月份指出的，我們預(yù)計，2016財年，阿里巴巴非美國通用會計準則息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)率將下降3%到5%，至48%到50%。這主要是由于對新項目的投資，例如增加流量獲得成本以拓展營銷生態(tài)系統(tǒng)，以及發(fā)展阿里云OS和OTT服務(wù)等。不過，阿里將會權(quán)衡投資的速度。第一財季的利潤率達到52%，但將逐漸下降。目前，阿里巴巴核心業(yè)務(wù)的EBITDA利潤率仍維持在50%以上較高的水平。
估值/業(yè)績預(yù)期調(diào)整
基于SOTP估值法，我們將阿里巴巴的目標股價下調(diào)至100.7美元，而核心業(yè)務(wù)基于DCF估值法的價值為94.5美元。我們將阿里巴巴2016、2017和2018財年的非美國通用會計準則利潤分別上調(diào)4.2%、0.9%，以及下調(diào)0.1%。我們同時也考慮了人民幣貶值的影響，以及蘇寧投資帶來的1.1%股份攤薄。我們目前預(yù)計，2016至2018財年的調(diào)整后利潤增長率為17%至24%。非美國通用會計準則2015年前瞻市盈率為27倍，2016年前瞻市盈率為25倍。我們認為，這樣的估值水平仍然很有吸引力。維持“增持”評級。(來源：新浪科技；文/維金；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
