(電子商務研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
本報告導讀：
阿里入股蘇寧佐證線上線下大融合時代來臨及產業(yè)對公司轉型認可，依托阿里流量優(yōu)勢及物流、支付等領域深入合作，蘇寧有望在自營電商領域實現(xiàn)彎道超車。
投資要點：
投資建議：攜手阿里打造自營B2C領先企業(yè)，強強合作譜寫O2O時代最強音。維持目標價25元、增持。蘇寧已進入轉型“化蝶”時段，阿里閃電入股佐證互聯(lián)網產業(yè)對蘇寧轉型階段及路徑的認可。依托阿里流量及營銷等支持，蘇寧有望在自營B2C領域快速發(fā)力(1Q蘇寧市場份額6.9%，落后于京東56.3%及唯品會9.4%)，未來亦將促進蘇寧互聯(lián)網生態(tài)建設(互聯(lián)網金融、大數(shù)據(jù)分析等領域)，看好雙雄合作下蘇寧互聯(lián)網轉型前景。
阿里巨資入股佐證轉型成效，雙雄達成全面戰(zhàn)略合作。本次非公開發(fā)行阿里以15.23元/股(較現(xiàn)價溢價10.4%)認購283.4億元，占發(fā)行后總股本19.99%(實際控制人持股下降至36%)，彰顯對蘇寧轉型及其供應鏈資源價值長期認可。此外，蘇寧將以81.51美元/股認購阿里1.1%股權(總額不超過140億元)。雙方主要合作領域：1)易購入駐天貓開放平臺并獲得一級端口，有利于未來流量導入及營銷合作；2)蘇寧門店及物流向阿里開放，入駐菜鳥網絡體系，并為阿里線下營銷提供支持；3)利用大數(shù)據(jù)等技術打造O2O創(chuàng)新平臺。
蘇寧獲跳躍式補強，看好后續(xù)互聯(lián)網生態(tài)建設。我們認為本次非公開發(fā)行對蘇寧有三方面意義，1)獲得“流量央行”深入支持，轉型基礎及生態(tài)創(chuàng)新更扎實；2)線下供應鏈資源開放提升使用效率，促進相關系統(tǒng)繼續(xù)完善；3)獲得150億轉型儲備資金，為后續(xù)門店網絡及物流/信息系統(tǒng)完善提供強力支持?？紤]非公開發(fā)行仍有一定不確定性，維持2015-2017年EPS預測0.23/0.15/0.20元預測不變。
催化劑：與阿里達成更深層次合作；互聯(lián)網金融題材熱絡；
風險提示：管理摩擦導致雙方合作效果不佳；PPTV持續(xù)虧損(來源：國泰君安 文/訾猛 林浩然 陳彥辛；編選：中國電子商務研究中心）
