(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
阿里巴巴CEO張勇接任董事會(huì)主席,植入互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營基因。公司原主席沈國軍不再擔(dān)任董事會(huì)主席,由阿里巴巴的CEO張勇接任。上半年銀泰百貨同店銷售增長2.1%。部分門店做資產(chǎn)管理計(jì)劃,輕資產(chǎn)運(yùn)營。2015年實(shí)體店(購物中心)預(yù)計(jì)只開2家,擴(kuò)張速度大為放緩,向全渠道零售轉(zhuǎn)型,重在實(shí)踐O2O模式。
喵街預(yù)期將全部注入銀泰商業(yè)。目前喵街有10家商城上線,日活用戶5萬人,計(jì)劃3季度在全國可以推廣到50家mall,1年后推廣到500家。上市公司目前持有喵街20%的股權(quán),未來剩余的股權(quán)將會(huì)全部注入上市公司,阿里提供技術(shù)和數(shù)據(jù)支持,喵街不需要依靠流量入口,本身即是一個(gè)產(chǎn)生流量的入口,在阿里的大數(shù)據(jù)支持下,對客戶貼標(biāo)簽式的推送,客戶轉(zhuǎn)化率會(huì)比同行略高,粘性更強(qiáng)。喵街APP通用性高,為全國商場提供了一個(gè)免費(fèi)的開放平臺(tái),易于復(fù)制和擴(kuò)張。
實(shí)體店貨品上翻,零成本屬于增量業(yè)務(wù)。實(shí)體店貨品上翻, 3月16日上線,上線品牌有62家,6000多品類,100多個(gè)訂單,5月份84個(gè)品牌,9000多個(gè)品類,1200個(gè)訂單,增長快速。目前1家店鋪上線,做到線上線下同品牌,同貨品,同價(jià)格。今年下半年的任務(wù)是擴(kuò)大上線品牌,武林店擴(kuò)大到全品牌。明年目標(biāo)把銀泰旗下的44家門店全擴(kuò)展。隨著顧客的熟悉程度,訂單數(shù)字會(huì)快速增長,目標(biāo)是單天超過1000單訂單,相當(dāng)于一個(gè)中小型的百貨店的量,零房租,零人工成本,沒有庫存風(fēng)險(xiǎn),屬于增量業(yè)務(wù)。
定位線下門店作為互聯(lián)網(wǎng)+商業(yè)的試驗(yàn)場。銀泰未來定位線下的門店作為互聯(lián)網(wǎng)+商業(yè)的試驗(yàn)場,在阿里的大體系里,跟百貨業(yè)務(wù)和購物中心有關(guān)的所有O2O項(xiàng)目都會(huì)注入到公司,實(shí)現(xiàn)落地的結(jié)合。阿里和銀泰相似的O2O項(xiàng)目會(huì)對接,如阿里海淘和銀泰海淘,從而釋放協(xié)同效應(yīng)。目標(biāo)未來線上銷售額占比20%。
目標(biāo)價(jià)13.0港元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們采用分部估值法為公司估值,在不考慮阿里可轉(zhuǎn)債行使換股權(quán)的情況下,得出每股價(jià)值在13.0港幣。此價(jià)值相對于公司2015、2016年預(yù)測核心凈利潤的估值是27.7倍、25.3倍。公司歷史平均動(dòng)態(tài)估值為16-17倍,根據(jù)此分部估值法計(jì)算出的價(jià)值加入了O2O資產(chǎn)和公司持有的A股股權(quán)價(jià)值,公司嫁接了傳統(tǒng)零售百貨和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),此估值處于合理區(qū)間。目標(biāo)價(jià)13.0港元,首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:O2O活躍用戶增長緩慢,線上線下消費(fèi)推廣受阻。(來源：中投證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心)
