(電子商務(wù)研究中心訊) 2015年7月9日，蘇寧云商發(fā)布第二期員工持股計劃，本次員工持股計劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量約為8517.9萬股，涉及的股票數(shù)量約占公司現(xiàn)有股本總額的1.15%，本計劃草案對于本員工持股計劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量的測算，以員工持股計劃資金總額上限為基礎(chǔ)，并以標(biāo)的股票2015年7月7日收盤價11.74元作為本員工持股計劃全部股票平均買入價格的假設(shè)前提下計算得出。我們的點評如下：
股災(zāi)最艱難的時刻即將過去，風(fēng)物長宜放眼量，具備價值的投資標(biāo)的將是“抄底”首選品種。自2014年下半年以來，蘇寧云商線上線下GMV穩(wěn)健增長，根據(jù)我們的預(yù)計，2015年收入保守估計將達(dá)到1200億元左右，作為產(chǎn)業(yè)中踐行互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者，率先探索線上線下虛實結(jié)合，2015年，推出實體互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“蘇寧云店”，7月份即將推出云店2.0版本，在實體互聯(lián)網(wǎng)化中率先卡位。
物流資產(chǎn)突出。蘇寧云商擁有500萬平米的物流及其配套設(shè)施，按照4000元/平米的重估價值計算，蘇寧云商物流資產(chǎn)的重估價值保守估計200億元，隨著蘇寧物流集團(tuán)成立，蘇寧物流資源正式向全社會開放，在互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)快速增長的背景下，蘇寧物流的價值仍有非常大的上升空間。
金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新推進(jìn)。蘇寧金融集團(tuán)牌照資源豐富，已經(jīng)全面布局消費金融、供應(yīng)鏈金融、理財、保險、商業(yè)保理、眾籌等多類業(yè)務(wù)，2015年，蘇寧金融集團(tuán)獨立，先后推出“任性付”、“企業(yè)信貸”等多款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，隨著公司互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈逐步成型，在C端、B端用戶不斷增長的背景下，我們預(yù)計未來2-3年蘇寧金融的業(yè)績將逐步放量，進(jìn)入加速發(fā)展期。
管理層思路轉(zhuǎn)變，引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展新格局。蘇寧上海第二總部籌建工作逐步推進(jìn)，未來將引入金融、技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等高端人才；投資方面，入股錘子科技，打造品牌+渠道一體化的商業(yè)模式，從品牌上游完善互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈；海外方面，日本樂購仕通過內(nèi)生+外延收購加速發(fā)展，香港、日本、美國等國的海外供應(yīng)鏈體系逐步加強，進(jìn)一步促進(jìn)公司跨境電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。
本次推出員工持股價以2015年7月7日收盤價11.74元計算，同時，公司曾于2014年9月2日推出第一期員工持股計劃，參考價格為7.68元。目前，公司的股價為11.74元，相對于第一期員工持股價擁有34%的溢價，與第二期員工持股價的價格一致。從估值來看，我們重申公司由零售+物流+金融等業(yè)務(wù)組成的互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈市值1320億元，目標(biāo)價17.8元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1，整體GMV增速低于預(yù)期。
2，“零售云”、“物流云”等關(guān)鍵系統(tǒng)上線低于預(yù)期：“物流云”、“零售云”作為蘇寧互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈的重要基礎(chǔ)設(shè)施，上線較晚將影響蘇寧運營效率以及增值服務(wù)收入。
3，門店互聯(lián)網(wǎng)化，短期內(nèi)影響公司線下的經(jīng)營業(yè)績。（來源：齊魯證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
