(電子商務研究中心訊) 在商家滲透率提升和商業(yè)化加速的推動下，58同城的營收在近期內(nèi)可能延續(xù)強勢，但利潤率壓力等可能潛在威脅股價。因此決定維持對58同城的中性評級，但將目標價從70美元升至80美元(后者相對于針對2016年營收預期給出9倍的企業(yè)價值EV/銷售比率)。
重申對58同城的股票評級為持有
理由是未來盈利的可預見性有限
概要：
58同城發(fā)布了強勁的2015年第一季度營收數(shù)據(jù)：8710萬美元，明顯超市場預期的8350萬美元，也高于公司預期的8200萬-8400萬美元范圍。與此同時，公司預計2015年二季度營收將在1.45億至1.5億美元之間(其中包括收購的安居客和中華英才網(wǎng)的貢獻)，目前市場對此的平均預期為1.16億美元。第一季的利潤率不及市場預期，這主要與投資有關。我們認為，58同城在本地市場的強大存在是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一筆寶貴資產(chǎn)，尤為突出的是，我們相信“58到家”這一家政服務移動應用擁有成為較長期內(nèi)下一成長驅(qū)動器的潛力。但同時要指出的是，我們認為近期內(nèi)市場因公司投資而產(chǎn)生的對盈利能力的擔憂可能限制58同城股票的漲勢。我們決定，維持對58同城的中性評級不變，但同時將目標股價從70美元升至80美元。
正面因素：
(1)一季度營收的增長主要來自網(wǎng)絡營銷服務，該業(yè)務得益于基于效果的競價展示業(yè)務表現(xiàn)強勁。我們認為，基于效果的營銷服務將是58同城主要的營收增長驅(qū)動器。
(2) 2015年第二季的營收預估范圍高出市場預期，這表明營收的增勢橫跨了多個垂直領域。我們預計在6月所在的二季度，安居客和中華英才網(wǎng)可能給整體營收作出2500萬至3000萬美元的貢獻。
(3)安居客業(yè)務的狀況好于預期，這得益于房地產(chǎn)市場環(huán)境改善和安居客在該市場的獨特地位?，F(xiàn)在58同城的管理層預計，2015年安居客可為營收作出1億美元的貢獻，這一數(shù)據(jù)高于管理層在去年第四季財報電話會上預測的8000萬美元。
(4)對商家的持續(xù)滲透。第一季度付費商家數(shù)量同比增長52%。到今年二季度，與安居客的整合將進一步提升付費商家的數(shù)量。我們估計目前安居客擁有7萬到8萬付費商家用戶。
(5) O2O(線上到線下)項目：“58到家”幫助公司更進一步打入O2O閉環(huán)交易，我們相信這方面的舉措將極大地幫助58同城提高其平臺上用戶的體驗，同時將在較長期內(nèi)改善公司的盈利能力。
不利因素：
非美國通用會計準則(Non-GAAP)運營利潤率同比顯著萎縮，這主要與公司投資于移動產(chǎn)品和“58到家”有關。對于2015年的投資，58同城管理層預計“58到家”的總投資將達到約1.5億美元的水平，這將極大壓制公司的盈利。但是，考慮到市場競爭加劇，以及該市場的機遇巨大，我們認為58同城還處在相關投資的早期階段，從較長期角度而言對“58到家”的投資在戰(zhàn)略上是明智的。
業(yè)績預期調(diào)整：
我們決定調(diào)整以下的業(yè)績預期以體現(xiàn)營收的最新發(fā)展趨勢。我們將58同城2015年的營收預期大幅調(diào)升17.4%，至5.796億美元。與此同時，我們將2015年和2016年非美國通用會計準則(Non-GAAP)每股利潤預期依次下調(diào)1.11美元、1.86美元，前者從每股虧損1.02美元降至每股虧2.13美元，后者從每股盈利44美分降至每股虧1.42美元，以體現(xiàn)公司持續(xù)對增長性機遇進行投資的影響。應指出的是，目前我們對58同城2015年和2016年盈利的預期沒有包括對趕集網(wǎng)[微博]進行投資的潛在不利影響。
評級和目標股價：
雖然我們相信，在商家滲透率提升和商業(yè)化加速的推動下，58同城的營收在近期內(nèi)可能延續(xù)強勁增長，但利潤率壓力等可能潛在威脅58同城的股價。因此我們決定，維持對58同城股票的中性評級，但將目標價從70美元升至80美元(后者相對于針對我們2016年營收預期給出9倍的企業(yè)價值EV/銷售比率)。這就是說，我們依然對58同城在可獲取市場的成長潛力和領導地位持樂觀立場。我們期待未來在風險/收益狀況變得更為有利時，對58同城這只股票轉(zhuǎn)向更具建設性的立場。(來源：新浪財經(jīng) 文/郭琪 編選：中國電子商務研究中心）
