(電子商務研究中心訊) 58同城強大的本地市場實力是中國互聯(lián)網(wǎng)領域的一筆寶貴資產(chǎn)。近來股價的低迷產(chǎn)生了購進機會。將58同城的股票評級從持有升至買進，目標價為75美元，后者相當于基于2016年預期銷售給出8倍EV/銷售比估值。
股票評級從持有調升至買進
我們決定，將58同城(WUBA)的股票評級從持有調升至買進。近來58同城股價的低迷產(chǎn)生了購進機會，我們這一判斷的理由是：(1) 58同城不久前對趕集網(wǎng)[微博]的戰(zhàn)略投資，以及收購安居客和中華英才網(wǎng)顯著增強了公司在中國線上分類廣告市場的統(tǒng)治地位，考慮到中國以百萬計的當?shù)厣碳?，這一領域我們相信在較長期內擁有充足的成長潛力；(2) 58同城的O2O(線上到線下)家庭服務業(yè)務在這一市場處于良好地位，充分利用了公司的先發(fā)優(yōu)勢和強大的當?shù)叵M者基礎及銷售力量；(3)騰訊增加對58同城的投資將幫助公司進一步向移動用戶滲透并擴充服務種類；(4)風險/收益對比狀況有利，目前58同城股票相對我們2016年預期銷售額的企業(yè)價值(EV)/銷售比為6.5倍。我們認為，近期內58同城的估值倍數(shù)可能增長，潛在的推動因素包括：(1)在某些關鍵垂直領域對當?shù)厣碳业倪M一步滲透，而動力源自規(guī)模效益、與趕集網(wǎng)的協(xié)同和與騰訊的伙伴關系；(2)與趕集網(wǎng)協(xié)同將推動利潤率趨穩(wěn)，雖然公司將繼續(xù)對成長性項目進行投資；(3) 58到家服務的潛在拉動力?？偠灾?，我們認為58同城在當?shù)厥袌龅膹姶髮嵙κ侵袊ヂ?lián)網(wǎng)領域的一筆寶貴資產(chǎn)。我們決定，將58同城的股票評級從持有調升至買進，目標股價為75美元，后者相當于基于我們2016年預期銷售給出8倍的EV/銷售比估值。
我們看到線上分類廣告市場存在巨大的成長潛力，相信廣告商家基數(shù)的持續(xù)增長將成為58同城業(yè)績的首要驅動器。線上分類平臺可提供本地的廣泛實時信息，對消費者具有更高價值。同時，消費者流量的增加將吸引商家進入這一平臺。對中國當?shù)厣碳襾碚f，線上分類平臺是一個投資回報率較高的營銷渠道，能幫助它們更好得了解本地消費者并與之產(chǎn)生聯(lián)系。截至2015年3月，58同城已擁有70萬付費商家會員，考慮到中國的本地商戶數(shù)以百萬計，會員在較長期內意味著公司顯著的業(yè)績增長潛力。
58同城不久前對長期競爭對手趕集網(wǎng)進行戰(zhàn)略投資將強化58的市場地位。我們預計，這一戰(zhàn)略關系將產(chǎn)生強勁的協(xié)同效應，特別是在成本方面。2014年，58同城的運營成本增長近一倍，用于品牌營銷和當?shù)劁N售力量的拓展。展望未來，我們預計58同城和趕集網(wǎng)在開支方面將更為協(xié)調，這應該有助于兩公司提升利潤率，2016年尤其如此。營收方面，我們預計58同城和趕集網(wǎng)將更好地協(xié)作，將資源用于它們已具備規(guī)模和有利地位的一些垂直領域。我們注意到，58同城在住房領域處于領先地位，而趕集網(wǎng)在找工作和二手車方面具有優(yōu)勢。
收購安居客將極大推動營收增長。自今年3月被收購以來，安居客的業(yè)務一直好于管理層預期，這主要得益于房地產(chǎn)市場環(huán)境的改善和安居客在相關市場的獨特地位。據(jù)58同城提供的數(shù)據(jù)，在6月所在季度中，安居客的日獨立訪客(UV)較上年同期增長142%，頁面瀏覽量(PV)增長210%。我們相信，58同城的規(guī)模將有助于安居客進一步打入到消費者當中，一個例證是，在剛過去的6月所在季度，打到安居客詢問新房的電話數(shù)量環(huán)比增長46%，這主要得益于安居客在58同城PC平臺和移動應用上推出新房頻道?，F(xiàn)在管理層預計，安居客在2015年將貢獻約1億美元營收，將超過公司在3月收購安居客時所估計的8000萬美元。
O2O項目“58到家”將幫助公司更進一步打入O2O閉環(huán)交易。我們對58到家這一平臺持積極看法，該平臺將提高匹配當?shù)胤展┖托璧男?，同時將在較長期內顯著增加58同城的盈利機會。雖然58到家項目還處在初期階段，但我們因其迄今取得的進展感到鼓舞。比如，不久前58同城將58到家平臺上的某些類別向第三方運營商開放，以求快速增加服務的覆蓋率和獲取運營規(guī)模效益。雖然許多互聯(lián)網(wǎng)公司正在進入O2O領域，但我們認為在家庭服務領域，58同城唯一的重要對手是美團網(wǎng)[微博]，后者是中國領先的團購服務運營商。然而，我們對58同城相對美團的競爭地位依然持樂觀立場，理由是：(1)先發(fā)優(yōu)勢，美團剛在今年5月推出其O2O家庭服務，明顯滯后于58同城；(2)專注度：美團一直同時經(jīng)營多個O2O領域，其中包括旅店和食品遞送，這些都需要巨大的勞動力和財政資源。與之相比，58到家服務平臺自推出之時起，一直是58同城在O2O領域的重點。
我們預計6月所在財季的業(yè)績將很好。目前華爾街平均預期2015年二季度營收為1.486億美元，我們的預期為1.474億美元，而公司的預期范圍為1.45億至1.5億美元之間?？紤]到線上分類業(yè)務的強勁勢頭，特別是安居客的強勢，我們認為目前市場的預期可能被事實證據(jù)是較為保守的。利潤方面，我們相信源自投資的所有潛在利潤率壓力都已經(jīng)在當前華爾街的平均預期中得到體現(xiàn)，我們估計58同城管理層不會進一步下調對今年利潤率的預期。
與騰訊的伙伴關系將使58同城在移動時代處于有利地位。鑒于騰訊已擁有58同城26%的股份，我們預計兩公司將進一步協(xié)作并結成更緊密的伙伴關系。我們注意到，58同城去年底在騰訊移動QQ平臺上推出了58頻道，我們預計近期內兩家公司將進一步合作。展望未來，我們相信58同城在市場處于良好地位，將充分利用自己強大的線下實力，以及騰訊在中國線上和移動市場的統(tǒng)治地位。
估價具有吸引力，風險/收益對比狀況有利。目前58同城股票基于我們2016年預期銷售的企業(yè)價值(EV)/銷售比為6.5倍。我們認為，近期內58同城的估值倍數(shù)可能增長，潛在的推動因素包括：(1)在某些關鍵垂直領域對當?shù)厣碳业倪M一步滲透，而動力源自規(guī)模效益、與趕集網(wǎng)的協(xié)同和騰訊的伙伴關系；(2)與趕集網(wǎng)的協(xié)同將推動利潤率趨穩(wěn)，雖然公司將繼續(xù)對成長性項目進行投資；(3) 58到家服務的潛在拉動力。
評級和目標股價：綜合來看，我們認為58同城強大的本地市場實力是中國互聯(lián)網(wǎng)領域的一筆寶貴資產(chǎn)。我們相信，近來股價的低迷產(chǎn)生了購進機會。我們決定，將58同城的股票評級從持有升至買進，目標價為75美元，后者相當于基于我們2016年預期銷售給出8倍EV/銷售比估值。(來源：新浪財經(jīng) 文/郭琪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
