(電子商務研究中心訊) 投資要點：
2015年5月18日,蘇寧云商發(fā)布以部分門店物業(yè)為標的資產(chǎn)開展創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式的公告,預計本次交易完成后，公司將收到的交易對價不低于人民幣30.03億元，預計本次交易將實現(xiàn)超過人民幣8億元的稅后凈收益。我們的點評如下：
蘇寧云商以部分門店物業(yè)為標的資產(chǎn)開展REITS符合我們之前的預期:蘇寧云商轉型互聯(lián)網(wǎng),在引進人才方面不遺余力,人員待遇/激勵機制全面對標互聯(lián)網(wǎng)公司,2014年人員工資、獎金、津貼和補貼方面的支出相比于2013年增加了約10億元;電商行業(yè)競爭激烈,公司流量主要依靠外部導流,2014年蘇寧云商廣告費用相比于2013年增加了約4.5億元.這兩項費用的增加是公司2014年虧損的主要原因(2014年蘇寧云商營業(yè)利潤虧損為14.6億元).2015年,公司在人才費用/廣告費用方面的支出仍將維持高位,高毛利業(yè)務(物流/金融/開放平臺)仍在培育階段,我們預計今年蘇寧云商經(jīng)營性虧損是大概率事件.推進以門店物業(yè)為標的資產(chǎn)開展創(chuàng)新型資產(chǎn)運作有助于公司盤活資產(chǎn)回籠資金投入到公司互聯(lián)網(wǎng)零售轉型升級相關的渠道建設、品類豐富拓展等業(yè)務中，有效夯實公司市場競爭力。(來源：齊魯證券；文/胡彥超 馮晨陽；編選：中國電子商務研究中心）
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