(電子商務研究中心訊) 季度收入增速環(huán)比改善。公司發(fā)布2014年業(yè)績快報,報告期內(nèi)實現(xiàn)收入1091.16億,同比增長3.63%;歸母凈利潤8.61億(剔除REITS收益,虧損11.85億),同比上升131.53%,EPS為0.12元。其中,14Q4實現(xiàn)收入294.44億,同比增長17.07%(14Q1-Q3同比增長-15.39%、-0.17%、15.89%)。
線上易購收入增速持續(xù)改善,預期15Q1大幅增長。第一,14年線上實現(xiàn)收入225.99億,同比增長4.2%,Q4實現(xiàn)收入70億,同比增長26.88%(14Q1-Q3同比增長-26.65%、-18.51%、31.62%),易購增速逐季好轉(zhuǎn)。
線下同店增速降幅收窄。第一,14年線下實現(xiàn)收入865.17億,同比增長3.49%,同店增速降幅進一步收窄至3.96%;14Q4實現(xiàn)收入224.43億,同比增長14.32%(14Q1-Q3同比增長-13.80%、4.87%、11.30%),季度環(huán)比改善趨勢確立。
業(yè)務拓展、人才引進、物流投入、REITS創(chuàng)新導致期間費用率同比增加1.76%。
第一,推廣超市業(yè)務,廣告支出增加;第二,調(diào)整業(yè)務布局,人員費用支出增加;第三、加大物流投入。此外,公司14年計提80億元公司債利息以及并購貸款融資利息等,財務費用有所增加。
多維度看好蘇寧2015年市場表現(xiàn)。第一,發(fā)力B2B,拓展校園市場,通過校園宣傳和招聘,建立初步聯(lián)系,通過PPTV承辦第二屆足球聯(lián)賽,借力體育營銷切入校園市場,通過牌照優(yōu)勢(電子商務牌照)、政府政策優(yōu)勢(禁止銀行向?qū)W生發(fā)放信用卡),加大校園分期和直接信貸產(chǎn)品研發(fā);第二,拓展支付領域,推進金融產(chǎn)品投放,未來將打造綜合式金融平臺,將提供理財、信貸及其他金融增值服務,實現(xiàn)一站式金融消費;第三、PPTV、好耶協(xié)同發(fā)展,市場影響有望再提升,14Q4收購廣告技術公司好耶,未來將實現(xiàn)蘇寧易購、好耶、pptv、廣告聯(lián)盟(媒體網(wǎng)站為主)資源重新整合,共享移動端、頁面端瀏覽數(shù)據(jù),加大消費者營銷力度。
維持盈利預測,維持買入評級。我們預計15-17年EPS為0.13元、0.16元、0.20元,對應PE為90倍、73倍、58倍,維持買入。
風險提示:市場開拓速度或?qū)⒌陀陬A期。(來源：安信證券；編選：中國電子商務研究中心）
