(電子商務(wù)研究中心訊) 自《切入農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng),加速轉(zhuǎn)型創(chuàng)新》淺析了新希望的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略后,我們通過系統(tǒng)學(xué)習(xí)和觀察公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的落地情況和執(zhí)行效果,對新希望未來的農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略有了更深層次的理解。對一家公司戰(zhàn)略而言,未來比當(dāng)前更重要;但未來是由無數(shù)現(xiàn)有信息為根基,并以復(fù)利形式完成積累和升華。
本篇將重點闡述我們對于新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的理解,或許較為膚淺甚至測算有所偏差,但確系我們內(nèi)心感悟的真實體現(xiàn),第一時間和各位投資界的新老朋友分享,以期拋磚引玉。
我們對新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的總體判斷結(jié)論為:正在進入加速落地階段!不考慮2015-16年畜禽鏈景氣度上行邏輯,我們預(yù)計公司未來農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融有望貢獻(xiàn)12-20億盈利,僅此一項即可提升新希望市值將近30%左右。
未來新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融的推進模式:通過技術(shù)輸出打造開放的新型養(yǎng)殖生態(tài)鏈,多渠道尋找低成本資金,對接和導(dǎo)入已有體系內(nèi)的養(yǎng)殖戶資金需求,打造類似于P2P的模式,進而驅(qū)動農(nóng)村金融業(yè)務(wù)擴張。
新希望之前有擔(dān)保業(yè)務(wù),但主要還是以銀行直接貸款為主,公司只做征信介紹(累計有超過100億),而且養(yǎng)殖戶沒有90%是線下的,那么這就導(dǎo)致公司信息搜集難度大、擴張速度慢。但未來新希望互聯(lián)網(wǎng)金融模式是在于多渠道尋找低成本資金,然后對接自己體內(nèi)的養(yǎng)殖戶資金需求,類似于P2P模式(現(xiàn)在已經(jīng)有3.6萬家養(yǎng)殖戶,未來隨著技術(shù)服務(wù)的福達(dá)計劃二期推進,將會增加至10萬戶)。同時將會利用類似于養(yǎng)豬技術(shù)服務(wù)公司(單獨成立的類豬場托管模式的公司,未來3年內(nèi)部規(guī)劃是覆蓋300萬頭內(nèi)部、700萬外部)進行技術(shù)輸出,打破先前單純的新希望養(yǎng)殖鏈閉環(huán),用開放的思維塑造養(yǎng)殖生態(tài)鏈,增加覆蓋客戶數(shù)量,同樣也將會有類似的線上管理服務(wù),從而將閉環(huán)P2P模式擴張到非新希望自有豬場中。
對于上述新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)擴張的大致進程和空間,我們做了大致測算,依據(jù)和結(jié)論如下:新希望互聯(lián)網(wǎng)金融將在2015年具體加快實施,Q2福達(dá)計劃二期可能推出,將導(dǎo)致覆蓋線上人數(shù)增加至10萬戶,特別是通過前期成立的慧農(nóng)科技進行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的搭建,整體生態(tài)組件將逐步到位。對于貸款資金總需求,我們判斷將在600-800億以上(禽鏈資金需求約500億以上,按照20%市占率測算,禽鏈負(fù)債率較高;豬鏈未來市占率約5%,資金需求100-200億),按照正常2-3%收益率,可挖掘利潤空間在12-20億。
我們對新希望供應(yīng)鏈金融的預(yù)測也較為樂觀:以每年約2000萬噸飼料銷量計,未來利用新加坡等地的低成本資金進行上下游采購,按照采購金額我們簡單匡算,供應(yīng)鏈金融空間=2000萬噸*3500元/噸*0.5%=3.5億元。
除了以上新業(yè)務(wù)的增量價值,作為傳統(tǒng)畜禽鏈領(lǐng)先企業(yè)之典范,新希望的存量資產(chǎn)和業(yè)務(wù)可作為中長期價值研判的定海神針:? 1)2015-16年主業(yè)景氣度逐步回升,帶動銷售利潤增加。隨著2015年畜禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度明顯回升,公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損也逐漸收窄并將逐步轉(zhuǎn)為盈利。按2011年養(yǎng)殖景氣高點測算,2015-16年景氣高點中公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)至少有15-20億年度盈利(2000萬噸飼料銷售+3-4億羽雞鴨苗養(yǎng)殖+7.5億羽雞鴨屠宰+202萬噸肉制品銷售+31家有盈利的海外公司資產(chǎn))計算,市場目前僅給予農(nóng)牧資產(chǎn)22 0億的估值(總市值340億-120億持股民生銀行市值),相當(dāng)于農(nóng)牧資產(chǎn)估值不到12倍PE,股價仍處低估狀態(tài)。
? 2)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深耕細(xì)作。對于“陳春花、劉暢、李兵”的三叉戟組合,市場高度認(rèn)同,這為公司“積極探尋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、修煉內(nèi)功、布局長遠(yuǎn)增長,致力于打造世界級農(nóng)牧企業(yè)”打下基礎(chǔ),實際上2013-14年內(nèi)部挖潛、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步落地,已初見成效。例如,隨“福達(dá)計劃”等技術(shù)服務(wù)覆蓋面不斷擴大,公司飼料產(chǎn)品附加值在提高,整體收入增速和毛利率都在提升。我們預(yù)計2014年公司共銷售各類飼料產(chǎn)品近1760萬噸,同比增長10-11%。
? 3)食品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開始落地,未來考核是規(guī)模和利潤雙向驅(qū)動。公司未來對于食品端的渠道將轉(zhuǎn)變成:商超30%(現(xiàn)在只有15%),機關(guān)大客戶等(30%),批發(fā)之前是90%(要降到40-45%)。同時公司肉食將逐步從規(guī)模至上變成考核規(guī)模+利潤雙向驅(qū)動,將提高屠宰場有效產(chǎn)能,進行精細(xì)化經(jīng)營管控,來實現(xiàn)溢價銷售。
我們預(yù)計新希望2014-2016年EPS分別為1.16元、1.55元和1.93元,同比增長26.79%、34.34%、24.45%。
按照當(dāng)前市場中農(nóng)業(yè)25倍15年P(guān)E和銀行5倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價22.29元,對應(yīng)460億市值。當(dāng)前股價16.21元,潛在獲利空間35-40%左右,重申“買入”建議。
隨著技術(shù)服務(wù)、下游延伸及終端布局戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)力,公司各類業(yè)務(wù)將實現(xiàn)全面盈利增長;僅僅考慮隨畜禽鏈反轉(zhuǎn),新希望依然被低估,即使按照保守的靜態(tài)估值15倍計仍有20-30%漲幅作為安全邊際;同時,考慮到農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可能增加100-200億市值(預(yù)期盈利空間約12-20億),新增了20%左右的彈性向上空間。因此,當(dāng)前16元附近,我們建議機構(gòu)投資者積極關(guān)注。（來源：齊魯證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
