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研報：光大證券：一心堂：醫(yī)藥電商核心競爭力不斷增強

作者：來源：發(fā)布時間：2015年02月15日 09:24:19

(電子商務研究中心訊)　　公司發(fā)布2014年年度報告，14年全年營業(yè)收入為44.3億元，同比增長24.9%。歸屬上市公司股東凈利潤2.97億元，同比增長23.4%。

　　扣非凈利潤為2.965億元，同比增長25.6%。公司毛利率與凈利率與去年同期均保持穩(wěn)定。

　　◆發(fā)展勢頭良好公司的主營業(yè)務為醫(yī)藥零售連鎖，過去3年收入與凈利潤均保持了20%以上的增長。這主要得益于門店的快速擴張。新增門店在第2-5年為高速增長期。公司現(xiàn)有門店2,623家，其中2008-12年開業(yè)的門店為1,270家，除此以外，公司還計劃2015年在西南地區(qū)新增門店1,000家。這些新開業(yè)的門店將對未來公司的銷售與利潤成長構成重要支持。

　　◆醫(yī)藥電商的核心競爭力不斷增強處方藥網(wǎng)售解禁將給醫(yī)藥電商帶來約3000億的市場空間。其中線上線下協(xié)同的O2O是主流的商業(yè)模式。高密度的線下門店網(wǎng)絡與超過7年的信息化建設構筑了公司在O2O醫(yī)藥電商領域的核心競爭力。隨著公司門店網(wǎng)絡的持續(xù)擴張(15年新增1,000家門店)和信息化建設的進一步投入(未來2年計劃投資1.2億元)，公司在醫(yī)藥電商領域的競爭力不斷增強，有望成為O2O醫(yī)藥電商龍頭。

　　◆盈利預測我們預測公司15-17年的EPS分別為1.42元、1.72元和2.05元，對應的估值為38x、32x和27x?？紤]到公司門店擴張帶來的銷售與利潤的快速成長和醫(yī)藥電商給業(yè)績的彈性，給予公司“買入“評級，目標價65元。

　　◆風險提示：

　　門店異地擴張不達預期；電商最后一公里配送增加運營成本；網(wǎng)上醫(yī)保支付不能落地(來源：光大證券；文/江維娜；編選：中國電子商務研究中心）

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【關鍵詞】一心堂醫(yī)藥電商毛利率利潤

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