(電子商務(wù)研究中心訊) 公司發(fā)布2014年年度報(bào)告，14年全年?duì)I業(yè)收入為44.3億元，同比增長(zhǎng)24.9%。歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.97億元，同比增長(zhǎng)23.4%。
扣非凈利潤(rùn)為2.965億元，同比增長(zhǎng)25.6%。公司毛利率與凈利率與去年同期均保持穩(wěn)定。
◆發(fā)展勢(shì)頭良好公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售連鎖，過去3年收入與凈利潤(rùn)均保持了20%以上的增長(zhǎng)。這主要得益于門店的快速擴(kuò)張。新增門店在第2-5年為高速增長(zhǎng)期。公司現(xiàn)有門店2,623家，其中2008-12年開業(yè)的門店為1,270家，除此以外，公司還計(jì)劃2015年在西南地區(qū)新增門店1,000家。這些新開業(yè)的門店將對(duì)未來公司的銷售與利潤(rùn)成長(zhǎng)構(gòu)成重要支持。
◆醫(yī)藥電商的核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)處方藥網(wǎng)售解禁將給醫(yī)藥電商帶來約3000億的市場(chǎng)空間。其中線上線下協(xié)同的O2O是主流的商業(yè)模式。高密度的線下門店網(wǎng)絡(luò)與超過7年的信息化建設(shè)構(gòu)筑了公司在O2O醫(yī)藥電商領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著公司門店網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)張(15年新增1,000家門店)和信息化建設(shè)的進(jìn)一步投入(未來2年計(jì)劃投資1.2億元)，公司在醫(yī)藥電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，有望成為O2O醫(yī)藥電商龍頭。
◆盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)測(cè)公司15-17年的EPS分別為1.42元、1.72元和2.05元，對(duì)應(yīng)的估值為38x、32x和27x。考慮到公司門店擴(kuò)張帶來的銷售與利潤(rùn)的快速成長(zhǎng)和醫(yī)藥電商給業(yè)績(jī)的彈性，給予公司“買入“評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)65元。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
門店異地?cái)U(kuò)張不達(dá)預(yù)期；電商最后一公里配送增加運(yùn)營(yíng)成本；網(wǎng)上醫(yī)保支付不能落地(來源：光大證券；文/江維娜；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
