(電子商務(wù)研究中心訊) 三季度收入增16%且虧損額收窄，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司三季度收入增長(zhǎng)15.9%，測(cè)算同店增長(zhǎng)4.1%，其中線上銷售增長(zhǎng)52.26%，較上半年(-22%)大幅改善；毛利率提升0.94個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率增0.96個(gè)百分點(diǎn)，以及資產(chǎn)減值損失減少，營(yíng)業(yè)虧損3.66億元，同比降33.27%，歸屬凈利潤(rùn)-2.86億元，同比降164.12%，較一二季度4.34億元和3.22億元的虧損額有所收窄，確認(rèn)了三季度的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司未來(lái)將聚焦于開展門店互聯(lián)網(wǎng)化和產(chǎn)品專業(yè)化，夯實(shí)全渠道轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。(1)門店互聯(lián)網(wǎng)化包括兩個(gè)核心，一是利用互聯(lián)網(wǎng)化的工具發(fā)展和管理用戶，實(shí)現(xiàn)有效溝通，二是利用店面平臺(tái)，通過(guò)改善體驗(yàn)和服務(wù)，吸引消費(fèi)者進(jìn)店。(2)公司定位于專業(yè)化的綜合平臺(tái)，以大家電和3C、母嬰、家用為主要自營(yíng)品類，向上游延伸，改善毛利率、提升銷量和周轉(zhuǎn)率等，前端引導(dǎo)消費(fèi)者需求，后端提高供應(yīng)鏈效率。
供應(yīng)商合作模式調(diào)整；積極推進(jìn)跨境電商；創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)。(1)不排除未來(lái)放開對(duì)供應(yīng)商的價(jià)格和倉(cāng)儲(chǔ)備貨限制，而把主要精力放在用戶流量和開放數(shù)據(jù)，權(quán)責(zé)明晰，收費(fèi)模式由單一毛利率改為收取傭金、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、配送費(fèi)，透明化和可對(duì)比。(2)公司目前在日本和香港均有網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)，正在組建美國(guó)平臺(tái)，未來(lái)將以美國(guó)、日韓為主要商品來(lái)源。(3)采用“出售物業(yè)后返租”創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，有利于盤活資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金再投入實(shí)體門店和支撐互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型零售商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)減虧，以及可能持續(xù)推進(jìn)的“輕資產(chǎn)化”物業(yè)處置收益，我們判斷公司未來(lái)兩年將可實(shí)現(xiàn)微幅盈利。預(yù)測(cè)2014-2016年EPS為-0.15元、0.02元和0.02元，各同比增長(zhǎng)-400.9%、110.6%和20.9%(暫考慮物業(yè)出售的投資收益體現(xiàn)在2015年)。按2014年預(yù)期收入為基準(zhǔn)，給以線下收入0.5倍PS，參考京東給以線上收入1.2倍左右PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值750億元左右，折合股價(jià)10.16元，“增持”評(píng)級(jí)。
不確定性因素。新業(yè)務(wù)推進(jìn)效果不佳；易購(gòu)及平臺(tái)2014-2015年銷售額低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利于蘇寧的變化，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)型及競(jìng)爭(zhēng)力展望為負(fù)面。（來(lái)源：海通證券 文/汪立亭 李宏科 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
