(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時間11月20日下午消息，高盛今天發(fā)布研究報告，維持唯品會(NYSE:VIPS)股票“買入”(Buy)評級，并將其目標股價上調(diào)6%，至27美元。
以下為報告概要：
第三財季業(yè)績發(fā)布后，我們把唯品會2014至2017年的成交額預(yù)期微調(diào)了0-1%，但將non-GAAP(非美國通用會計準則)每股收益預(yù)期上調(diào)3至7%，主要考慮到最新的成交額構(gòu)成和營業(yè)利潤率趨勢。我們認為，唯品會利用了用戶基礎(chǔ)擴大了集市業(yè)務(wù)，盡管其第三財季對團購業(yè)務(wù)的調(diào)整(第三財季占總成交額的3%，第二財季為5%)對訂單和新用戶(第三財季為400萬，第二財季為410萬)的環(huán)比趨勢產(chǎn)生了負面影響。
由于集市業(yè)務(wù)的傭金都是“純利潤”，所以這項業(yè)務(wù)在成交額中占比的提升所帶來的傭金增加，對總毛利率也產(chǎn)生了促進，抵消了直營業(yè)務(wù)因為化妝品推廣而出現(xiàn)的毛利率萎縮。由于毛利率從第二財季的46%增長到第三財季的57%，所以唯品會仍在關(guān)注移動業(yè)務(wù)。除了整體業(yè)務(wù)擴張外，人員投資也在增長，這一點已經(jīng)反映在IT系統(tǒng)和管理費用中。
分析
我們預(yù)計2015財年營收將繼續(xù)保持63%的強勁增長。由于我們?nèi)匀活A(yù)計移動應(yīng)用的成交額貢獻將會增加，因此唯品會應(yīng)當降低對團購的流量依賴。我們預(yù)計唯品會將加大對高貨值閃購頻道的關(guān)注，這一渠道的用戶第三財季實現(xiàn)了環(huán)比增長。
因此，我們略微下調(diào)了訂單和用戶預(yù)期，同時上調(diào)了訂單平均金額。在現(xiàn)階段，我們相信該公司的主要目標仍是提升流量和市場份額，這應(yīng)該反映在該公司未來的營收趨勢中，例如“雙十一”購物節(jié)的成交額就同比增長200%。有鑒于此，我們還預(yù)計該公司將繼續(xù)投入營銷開支，訂單履行、IT和管理費用也將享受一定的營業(yè)杠桿。
估值
我們將目標價下調(diào)6%，至27美元，反映我們的預(yù)期調(diào)整，但對應(yīng)2015年下半年至2016年上半年的市盈率仍是44倍。我們重申該股“買入”評級，預(yù)計股價有14%的上漲空間。
關(guān)鍵風(fēng)險
新品類擴張，費用控制，激烈的競爭。(來源：新浪科技；文/鼎宏；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
