(電子商務(wù)研究中心訊) 首次覆蓋,給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司在醫(yī)藥分銷領(lǐng)域耕耘多年,目前已建成以22家省級(jí)、31家地市級(jí)醫(yī)藥物流中心為基礎(chǔ)的全國(guó)性醫(yī)藥物流配送體系;同時(shí)公司已全面布局B2B、B2C、O2O電商業(yè)務(wù),隨著電商配套政策的推進(jìn),未來(lái)公司電商業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)高速發(fā)展期。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.34、0.40、0.48元,同類可比醫(yī)藥商業(yè)公司2015年平均PE31X,考慮到公司在電商業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì),首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元(對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E43X)。
核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn),純銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2013年公司主營(yíng)收入333.5億,西藥和中成藥核心業(yè)務(wù)收入295億,增長(zhǎng)11.6%,預(yù)計(jì)未來(lái)憑借物流和運(yùn)行效率的優(yōu)勢(shì),公司西藥和中成藥業(yè)務(wù)將保持10%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng);其中公司二級(jí)及以上醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)2013年收入45.2億,增長(zhǎng)55.9%,但目前只覆蓋醫(yī)院2321家,潛在醫(yī)院數(shù)量約8000家,未來(lái)公司可進(jìn)一步通過(guò)品種優(yōu)化和藥事服務(wù)推動(dòng)純銷業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。
全面布局電商業(yè)務(wù)。公司目前已全面布局醫(yī)藥電商業(yè)務(wù):2013年九州通醫(yī)藥網(wǎng)B2B業(yè)務(wù)收入約11.7億,終端客戶超過(guò)8000家;好藥師B2C業(yè)務(wù)收入2.04億,凈利潤(rùn)192.5萬(wàn);O2O業(yè)務(wù)主要通過(guò)與微信合作“藥急送”功能開(kāi)展,目前已經(jīng)與北京、上海等地的多家線下藥店建立合作關(guān)系。受制于處方藥網(wǎng)上銷售和醫(yī)保報(bào)銷的限制,目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模只有42億,隨著《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理辦法》(放開(kāi)處方藥網(wǎng)售)、醫(yī)保支付對(duì)接等政策的推進(jìn),未來(lái)醫(yī)藥電商可能會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展期,預(yù)計(jì)公司憑借在線上信息技術(shù)+線下物流體系+與微信和線下藥店合作上的積累和優(yōu)勢(shì),未來(lái)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)可取得高速發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商政策進(jìn)度低于預(yù)期。（來(lái)源：國(guó)泰君安證券）
