(電子商務(wù)研究中心訊) 作為B2B的航空貨代業(yè)不可或缺,但是高增長期已過。航空貨代具有重要價值,主要有三方面原因:(1)空運貨物的特殊性;(2)國際航空貨運的特殊性:國際航空貨運市場具有需求不穩(wěn)定、運力分散難以預(yù)測及運能相對不足、客戶群分散等特點;(3)航空公司難以獨立完成整個產(chǎn)業(yè)鏈的各項業(yè)務(wù)。
但是由于中國國際貿(mào)易增速趨緩,未來B2B貨代業(yè)務(wù)增速將趨勢性下降后維持在較低的區(qū)間(10%左右),而且利潤率也將處于較低水平。
跨境電商類似B2C業(yè)務(wù),其持續(xù)高增長將為航空貨代業(yè)提供新動力。我們以2013年跨境電商業(yè)務(wù)1,100億市場規(guī)模測算,當(dāng)前海淘清關(guān)業(yè)務(wù)的市場規(guī)模約為50萬噸。與傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)(400萬噸)相比,達(dá)到后者的12.5%,已初具規(guī)模。而且B2C業(yè)務(wù)盈利能力更強(qiáng),將成為航空貨代業(yè)務(wù)越來越關(guān)注和發(fā)展的焦點。
國內(nèi)外價差巨大是跨境電商發(fā)展的重要原因。國內(nèi)外價差形成主要有四方面原因:(1)定價機(jī)制差異,國外品牌定價存在價格歧視;(2)綜合稅負(fù)沉重,對于很多高檔商品需要征收關(guān)稅、增值稅和消費稅,很多綜合稅負(fù)高達(dá)40%以上;(3)高昂的物流成本;(4)銷售端的隱形成本。這四方面的因素在短期內(nèi)無法消除,國內(nèi)外價差將持續(xù)存在,跨境電商具備巨大發(fā)展勢能。
跨境電商主要有直郵模式(貨量占比約10%,估算,無準(zhǔn)確官方數(shù)據(jù))和轉(zhuǎn)運模式(貨量占比約90%),海淘有望朝陽光化發(fā)展。直郵模式又分為商業(yè)快遞直郵和兩國快遞合作直郵。由于運價因素和綜合稅負(fù)原因,商業(yè)快遞模式在成本方面并不占優(yōu),目前中國郵政占主導(dǎo)地位。轉(zhuǎn)運模式分為:陽光海淘和灰色海淘(據(jù)悉目前灰色海淘占主流)。隨著監(jiān)管加強(qiáng),灰色海淘有望向陽光化海淘發(fā)展。
投資策略:建議持續(xù)關(guān)注外運發(fā)展(600270):(1)投資標(biāo)的稀缺性,作為A股的跨境電商投資標(biāo)的;(2)低估值提供安全邊際:2013、2014、2015年P(guān)E值分別為17,18,14;(3)公司做了重大資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,但是隨著市場回暖,公司所持有中國國航和東方航空的資產(chǎn)將升值。
風(fēng)險提示:國家加強(qiáng)對跨境電商的各方面監(jiān)管,包括陽光化海淘。(來源：招商證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
