(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間10月29日下午消息，摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告，將京東(Nasdaq:JD)股票納入研究范圍，給予其“持股觀望”評級(jí)，以及27美元的目標(biāo)股價(jià)。
以下為報(bào)告全文：
京東全面整合的物流網(wǎng)絡(luò)將帶來長期價(jià)值，我們認(rèn)為這將確保京東成為中國排名第二的電商公司。不過我們認(rèn)為，市場對京東和騰訊的合作有著過高的期望，而未來幾年的積極投資很可能將帶來虧損。
“亞馬遜+UPS”的商業(yè)模式
京東采用了亞馬遜+UPS的商業(yè)模式，此外也建立起了全面整合的物流服務(wù)，包括97家倉庫、7家自有的物流中心，以及包含2萬多名員工的“最后一公里”快遞團(tuán)隊(duì)。京東與其他公司的差異在于專注產(chǎn)品質(zhì)量，而不僅僅是價(jià)格，同時(shí)比競爭對手更注重創(chuàng)造良好的用戶體驗(yàn)。
關(guān)鍵利好
1)中國排名第二的電商公司；2)全面整合的物流網(wǎng)絡(luò)帶來了長期價(jià)值；3)規(guī)模采購以及快速增長的第三方市場業(yè)務(wù)帶來的毛利率提升。
關(guān)鍵利空
1)利潤的可預(yù)見性較差，尤其是受持續(xù)投資的影響；2)商品銷售總額(GMV)集中于消費(fèi)電子品類；3)華爾街對于京東和騰訊的合作期望過高。
利潤/估值
我們估計(jì)，從2014年至2017年，京東營收的年復(fù)合增長率將為29%。這主要是由于用戶數(shù)的增長。我們27美元的目標(biāo)股價(jià)基于在DCF估值上折價(jià)10%，這相當(dāng)于2015年調(diào)整后的企業(yè)價(jià)值與營收之比1.8倍，以及2016年的1.5倍。
關(guān)鍵的不確定因素
利空因素：家電和日用百貨品類的增長速度慢于預(yù)期。利好因素：與騰訊的合作帶來利潤率的提升以及更高的GMV。(來源：新浪科技；文/維金；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
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