(電子商務(wù)研究中心訊) 3季度,公司經(jīng)營(yíng)情況顯著改善:營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.88%,當(dāng)季虧損收窄至2.86億元。這與公司線上線下同價(jià)的O2O模式運(yùn)營(yíng)逐步順暢、當(dāng)季度促銷(xiāo)活動(dòng)密集以及去年同期較低基數(shù)緊密相關(guān)。目前,公司轉(zhuǎn)型基本已過(guò)最艱難時(shí)期,但在提升客戶(hù)體驗(yàn)、整合生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)各子生態(tài)方面還有很長(zhǎng)的路要走。若公司收入在電商競(jìng)爭(zhēng)白熱化的4季度網(wǎng)購(gòu)狂歡季中仍能大幅改善,則公司市值有望迎來(lái)一輪顯著修復(fù)。
投資要點(diǎn):
線下可比店面增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,繼續(xù)開(kāi)拓二三線市場(chǎng):1、公司O2O戰(zhàn)略執(zhí)行逐漸步入軌道,成效開(kāi)始顯現(xiàn),三季度可比店面銷(xiāo)售收入同比增加4.10%。2、三季度,公司新開(kāi)連鎖店52家,分布于二三級(jí)市場(chǎng)的店面占比達(dá)81%。
線上業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)52%,移動(dòng)端迅速發(fā)展:1、三季度實(shí)現(xiàn)線上平臺(tái)交易總規(guī)模84.64億元,同比增長(zhǎng)52.26%。其中,自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入73.17億元,開(kāi)放平臺(tái)交易規(guī)模11.47億元。2、蘇寧易購(gòu)移動(dòng)端發(fā)展迅速,9月份移動(dòng)端訂單數(shù)量占比達(dá)到24%。
后臺(tái)服務(wù)能力提升,改善用戶(hù)體驗(yàn):1、物流服務(wù)響應(yīng)時(shí)效持續(xù)提升,9月份物流服務(wù)妥投率達(dá)到了99.70%。2、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo):結(jié)合品類(lèi)策略,通過(guò)高密集的推廣主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng),推出大聚會(huì)、閃拍、特賣(mài)、海購(gòu)等專(zhuān)業(yè)頻道。
毛利率保持穩(wěn)定,期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.35%:1、前三季度,公司運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率升至16.26%:員工薪資福利水平有所提升;在IT、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、以及金融、蘇寧互聯(lián)等新業(yè)務(wù)大量引進(jìn)人才;加大了電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體渠道的廣告投放力度,廣告促銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)。
給予“推薦”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2014-16年?duì)I業(yè)收入增速為3.4%、9.2%和14.2%,EPS分別為-0.15、-0.08和0.02元。此前,公司公告將11家自有物業(yè)門(mén)店售后回租,可實(shí)現(xiàn)不低于13億元的稅后凈收益。若年內(nèi)完成,則14-16年EPS為0.03、-0.02和0.08元。給予2014年市銷(xiāo)率0.7倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.32元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:4季度電商競(jìng)爭(zhēng)白熱化,公司線上線下增速回落;PPTV持續(xù)巨額虧損;營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、人工薪酬激增,嚴(yán)重侵蝕收入和毛利回升帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)(來(lái)源：中投證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
