(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間9月5日晚間消息，投資公司天灝資本(T.H.Capital)今日發(fā)布投資報(bào)告，維持當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(13.64, 0.06, 0.44%)股票(NYSE:DANG)“買入”評(píng)級(jí)，同時(shí)維持17美元的目標(biāo)股價(jià)不變。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
繼今年第一季度實(shí)現(xiàn)盈利后，當(dāng)當(dāng)8月14日又發(fā)布了盈利的第二財(cái)季財(cái)報(bào)。第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)凈營(yíng)收為3.161億美元，高于華爾街預(yù)期的3.1346億美元。每股攤薄收益0.06美元，高于華爾街預(yù)期的每股攤薄收益0.02美元。我們認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)連續(xù)連個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，主要得益于公司在盈利的媒體產(chǎn)品和快速增長(zhǎng)的服裝業(yè)務(wù)之間的平衡。第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)媒體產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)43.5%，是公司總營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.3%的主要推動(dòng)力。在媒體產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，新興的服裝業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)80%多，推動(dòng)當(dāng)當(dāng)?shù)诙?cái)季運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到了0.7%。我們認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)將繼續(xù)奉行該平衡策略，因此相信其盈利能力和GMV(總交易額)增長(zhǎng)是可持續(xù)的。為此，我們繼續(xù)維持當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票“買入”評(píng)級(jí)，同時(shí)維持17美元的目標(biāo)股價(jià)不變。
履約能力的提升確保了媒體產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)：第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)媒體產(chǎn)品營(yíng)收為2.186億美元，同比增長(zhǎng)43.5%，為2010年第四季度IPO(首次公開招股)以來的最大漲幅。我們認(rèn)為，這主要得益于季節(jié)性營(yíng)銷推廣，包括4月份的讀書季營(yíng)銷、5月份的兒童節(jié)營(yíng)銷、6月份的年中促銷和二、三線城市送貨速度的提升。在二、三線城市，之前的商品送達(dá)周期為2天，而如今為次日到達(dá)。截至2013年底，當(dāng)當(dāng)當(dāng)日送達(dá)的城市數(shù)量為19個(gè)，次日送達(dá)為158個(gè)。我們認(rèn)為，履約速度的提升將繼續(xù)推動(dòng)當(dāng)當(dāng)媒體產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)。
穩(wěn)定的盈利能力：當(dāng)當(dāng)穩(wěn)定的盈利能力主要得益于市場(chǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其是服裝業(yè)務(wù)。一方面，當(dāng)當(dāng)?shù)挠靡嬗谥匦玛P(guān)注高利潤(rùn)率的媒體產(chǎn)品。另一方面，GMV的高速增長(zhǎng)也是另一個(gè)推動(dòng)因素。今年第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)GMV達(dá)到了2.307億美元，同比增長(zhǎng)81.6%，其中50%以上的GMV來自于服裝。當(dāng)當(dāng)管理層預(yù)計(jì)，第三財(cái)季市場(chǎng)業(yè)務(wù)GMV漲幅仍將達(dá)到80%。雖然當(dāng)前服裝業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)還有限，但這有助于吸引新活躍用戶，將彌補(bǔ)當(dāng)當(dāng)媒體產(chǎn)品用戶漲幅的放緩。
移動(dòng)投資獲得回報(bào)：今年第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)移動(dòng)業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展。期間，當(dāng)當(dāng)對(duì)其移動(dòng)應(yīng)用更新了8次，增加了渠道和符合移動(dòng)用戶行為的多項(xiàng)功能。受此推動(dòng)，當(dāng)當(dāng)?shù)诙?cái)季移動(dòng)訂單數(shù)量增長(zhǎng)了17%，而今年第一財(cái)季的漲幅為14%，去年第四季度漲幅為10%。今年6月份的該漲幅為22%，其中最高一天的漲幅超過了35%。我們認(rèn)為，移動(dòng)應(yīng)用的較高使用率漲幅將推動(dòng)當(dāng)當(dāng)贏得更多訂單。
第三財(cái)季業(yè)績(jī)預(yù)期：當(dāng)當(dāng)預(yù)計(jì)，2014財(cái)年第三季度凈營(yíng)收將達(dá)到人民幣19.836億元(約合3.197億美元)，同比增長(zhǎng)30%，高于華爾街預(yù)期的3.1346億美元。此外，市場(chǎng)GMV同比將增長(zhǎng)80%。
調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期：我們將當(dāng)當(dāng)?shù)谌?cái)季凈營(yíng)收預(yù)期從3.187億美元調(diào)高至3.232億美元。基于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將每股攤薄收益預(yù)期從0.06美元調(diào)高至0.13美元。整個(gè)2014財(cái)年，我們將當(dāng)當(dāng)凈營(yíng)收預(yù)期從13.160億美元調(diào)高至13.308億美元。基于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將每股攤薄收益預(yù)期從0.29美元調(diào)高至0.39美元。2015財(cái)年，我們將當(dāng)當(dāng)凈營(yíng)收預(yù)期從15.407億美元調(diào)高至15.729億美元。基于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將每股攤薄收益預(yù)期從0.46美元調(diào)高至0.78美元。
第二財(cái)季業(yè)績(jī)：總凈營(yíng)收為3.161億美元，高于華爾街預(yù)期的3.1346億美元。每股攤薄收益0.06美元，高于華爾街預(yù)期的每股攤薄收益0.02美元。
風(fēng)險(xiǎn)：1)激烈的競(jìng)爭(zhēng)和持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)；2)低于預(yù)期的市場(chǎng)業(yè)務(wù)GMV漲幅；3)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。
其他風(fēng)險(xiǎn)：1)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；2)繼續(xù)以虧損方式運(yùn)營(yíng)將對(duì)現(xiàn)金流造成壓力；3)從PC向移動(dòng)的轉(zhuǎn)移或影響流量；4)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
估值：我們繼續(xù)維持當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票“買入”評(píng)級(jí)，同時(shí)維持17美元的目標(biāo)股價(jià)不變。(來源：新浪科技；文/李明；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
