(電子商務(wù)研究中心訊) 國(guó)美電器(493，買入)：14年上半年收入增長(zhǎng)7.4%,股東應(yīng)占利潤(rùn)增長(zhǎng)115.2%
收入及股東應(yīng)占利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.4%及115.2%
于14年上半年,國(guó)美錄得銷售收入291.2億元人民幣(同下),同比增長(zhǎng)7.4%。綜合毛利增長(zhǎng)6.75%到44.3億元。綜合毛利率繼續(xù)保持提升,到18.8%,這是受惠于高毛利率差異化產(chǎn)品銷售的提升。目前,高毛利率差異化及沖量產(chǎn)品的銷售占比為32%;預(yù)計(jì)這占比將繼續(xù)提升。經(jīng)營(yíng)開(kāi)支比率減少0.8個(gè)百分點(diǎn)%到16.3%(受益于良好的租金及廣告費(fèi)用控制);股東應(yīng)占利潤(rùn)率提升到2.4%,股東應(yīng)占利潤(rùn)增長(zhǎng)115.2%到6.9億元。如扣除1億元的一次性大股東賠償收益,股東應(yīng)占利潤(rùn)為5.9億元;股東應(yīng)占利潤(rùn)率為2.1%。中期每股派發(fā)股息0.0163元,相等于40%的派息率。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持穩(wěn)定(約64天)。凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.2億元?？傮w業(yè)績(jī)良好。
上半年同店增長(zhǎng)為7.3%,是主要的增長(zhǎng)動(dòng)力
期內(nèi),國(guó)美錄得7.3%的同店增長(zhǎng);是上半年收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。其中一?jí)城市的同店增長(zhǎng)為6.3%,二級(jí)城市的同店增長(zhǎng)為11.3%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)的同店增長(zhǎng)將維持在中單位數(shù)左右及預(yù)計(jì)二級(jí)城市的同店增長(zhǎng)將能錄得較快增長(zhǎng)并成為公司增長(zhǎng)動(dòng)力之一。另外,公司在一、二級(jí)城市分別新開(kāi)了21及34家門店,同時(shí)關(guān)閉了20家門店?？傞T店數(shù)約1,605家,平均銷售面積約3.6百萬(wàn)平米。公司與超市、百貨及地方連鎖店等第三方合作的門店數(shù)達(dá)109家。我們相信公司未來(lái)會(huì)繼續(xù)每年新增大概50-80家門店,并在二級(jí)城市開(kāi)店為主。
線上業(yè)務(wù)交易額增長(zhǎng)54%
第一季度的線上業(yè)務(wù)交易額同比增長(zhǎng)約40%,第二季度約65%;上半年約54%。UV同比增長(zhǎng)43.8%。移動(dòng)端交易額占比達(dá)10%。毛利率繼續(xù)有所提升,到7.3%。全渠道零售商戰(zhàn)略
國(guó)美上半年良好的業(yè)績(jī)都是受益于全渠道零售商的戰(zhàn)略。在線下渠道,國(guó)美會(huì)繼續(xù)優(yōu)化一級(jí)城市的門店、增加二級(jí)城市的門店網(wǎng)絡(luò)及增加與百貨超市及地方連鎖商的合作去保持同店增長(zhǎng)及擴(kuò)充市場(chǎng)。在線上渠道,國(guó)美將提升用戶在各平臺(tái)的體驗(yàn)及融合線下IT、物流等服務(wù)去保持線上高速的交易額增長(zhǎng)。另外,國(guó)美也會(huì)把組織架構(gòu)智能化、精細(xì)化及扁平化,及把基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)(如線上線下共同采購(gòu)、利用全面的IT系統(tǒng)去支撐供應(yīng)鏈系統(tǒng)及增加物流網(wǎng)絡(luò)去達(dá)到”400城市一日三達(dá)”的目標(biāo)。我們相信這些戰(zhàn)略將繼續(xù)提升公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。
提升目標(biāo)價(jià)到1.7港元，維持買入評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)國(guó)美2014-2016年歸屬股東利潤(rùn)為12.2億、14.2億及16.2億元人民幣;每股盈利分別為0.07、0.08及0.10元人民幣。由于公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)良好及優(yōu)于同行,及我們看好公司O2M的全渠道發(fā)展策略,我們維持買入評(píng)級(jí)。提升目標(biāo)價(jià)到1.7港元(相等于2014年18.8倍的每股預(yù)測(cè)盈利)。
重要風(fēng)險(xiǎn)
我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、2)受店商的沖擊、3)線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈的時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng)及4) O2M全渠道發(fā)展策略的效果沒(méi)預(yù)期好。(來(lái)源：第一上海；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
