(電子商務(wù)研究中心訊) 1)上半年純利預(yù)計(jì)按年增長(zhǎng)1.1倍，新店效益開(kāi)始浮現(xiàn)
集團(tuán)剛宣布經(jīng)常性收入增加和費(fèi)用率下降的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)按年將錄得80%的升幅，包括約1億元的非經(jīng)常性收入后，純利按年增長(zhǎng)1.1倍。由上半年推算的純利6.76億計(jì)算，第二季純利為4.49億，撇除1億元的非經(jīng)常性收入后純利率2.2%，高于第一季純利率1.9%，上半年純利率2.3%，高于去年下半年純利率1.9%。我們估計(jì)上半年線下店收入按年增長(zhǎng)8.0%，高于同期7%的同店銷售增長(zhǎng)，反映公司新店的效益蓋過(guò)關(guān)店的影響。公司表示開(kāi)啟新店將成為線下店收入增長(zhǎng)主要推動(dòng)力，今年2季度開(kāi)始，線下店收入增長(zhǎng)將超過(guò)同店銷售增長(zhǎng)，預(yù)期至2017年每年新開(kāi)50至100間新店，2015和2016年內(nèi)每年增加覆蓋100個(gè)城市，70-80%新店設(shè)于三四線城市。
2)大中電器實(shí)現(xiàn)盈利，電商業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭
我們認(rèn)為去年首季合并大中電器4167萬(wàn)虧損造成去年首季純利基數(shù)較低，公司表示大中電器目前已處于盈利階段。電商業(yè)務(wù)漸入佳境，毛利率由2012年2.7%，增加至2013年6.1%，今年第一季度再上升至7.2%，上半年電商務(wù)總交易額(含平臺(tái)交易金額)按年增長(zhǎng)逾50%，其中第一季同比增長(zhǎng)40%，第二季估計(jì)同比增長(zhǎng)58.4%。
3)基本面較同業(yè)突出，微調(diào)合理估值至2.03港元
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手目前銷售負(fù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)大于同店的負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)美的銷售增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。集團(tuán)今年首季同店增長(zhǎng)8.2%，首季7%，雖然集團(tuán)估計(jì)會(huì)同店增長(zhǎng)今年逐步下跌至5%，但仍遠(yuǎn)較同業(yè)1-2%，甚至負(fù)增長(zhǎng)為佳。我們認(rèn)為集團(tuán)與連鎖超市百貨、格力的合作，電商物流推進(jìn)和新開(kāi)門店將有效帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，而上半年?shù)據(jù)表明實(shí)體店和電商顯著的營(yíng)運(yùn)改善。據(jù)此，我們微調(diào)今年集團(tuán)經(jīng)常性純利預(yù)測(cè)至12.54億和上調(diào)明年純利預(yù)測(cè)5.3%至15.41億。以集團(tuán)過(guò)去4年平均市盈率(撇除負(fù)市盈率) 17.8倍及15年每股收益0.114港元計(jì)算，上調(diào)合理估值3%至2.03港元，重申“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng) 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
