(電子商務(wù)研究中心訊) 【研究報告內(nèi)容摘要】
電商巨鱷即將登陸資本市場:根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù),阿里巴巴集團(tuán)2014財年(2013年4月1日-2014年3月31日)總收入525.04億元人民幣,同比增長52.1%,利潤234.03億元人民幣,同比增長170.6%。依照業(yè)務(wù)類別,阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶網(wǎng)、天貓、聚劃算構(gòu)成了“中國零售平臺”,2012年和2013年的2到4季度分別實(shí)現(xiàn)收入202億元和334.6億元,同比增長65.6%,占到2013年同期營收的比重為82.7%。中國零售平臺2013年成交總額GMV(Gross Merchandise Volume)達(dá)到了15420億元。
中國電子商務(wù)市場處于快速增長期:艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,2013年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達(dá)到1.85萬億元,增長42.0%;2013年網(wǎng)絡(luò)購物交易額占社會消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)到7.9%,比去年提高1.6個百分點(diǎn)。艾瑞預(yù)測2016年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模將達(dá)到3.79萬億元,年均復(fù)合增長率達(dá)到27.2%。
基于成交金額的盈利模式:阿里巴巴集團(tuán)盈利的來源包括兩方面,一是網(wǎng)絡(luò)零售市場與成交金額緊密相關(guān)的在線營銷服務(wù)收入,二是B2B市場(wholesale marketplaces)與付費(fèi)會員數(shù)量相關(guān)的年費(fèi)收入。其中網(wǎng)絡(luò)零售市場(淘寶、天貓超市、聚劃算)在線營銷服務(wù)收入貢獻(xiàn)了2013年2-4季度收入的82.7%,是阿里巴巴集團(tuán)收入的主要部分。在線營銷服務(wù)的類別主要包括按效果付費(fèi)(Pay-for-performance, or P4P),展示營銷(Display marketing),淘寶客計劃(taobaoke program),交易傭金(Commissions on Transactions),店鋪費(fèi)(Storefront Fees),放置服務(wù)(Placement Services)。
強(qiáng)大的在線商務(wù)生態(tài)系統(tǒng):阿里巴巴集團(tuán)的使命是“讓天底下沒有難做的生意”,幫助買方、賣方以及在交易流程中的第三方實(shí)現(xiàn)成功是阿里巴巴集團(tuán)所有業(yè)務(wù)的最根本出發(fā)點(diǎn)。圍繞淘寶、天貓、聚劃算、全球速賣通,1688、alibaba等電子商務(wù)平臺,公司建立了一個強(qiáng)大的在線商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)正反饋效應(yīng),體現(xiàn)在:一方面更多的賣家可以吸引更多的買家,而更多的買家進(jìn)一步的會吸引更多的賣家;另一方面,多個市場之間存在互相關(guān)聯(lián)和互相促進(jìn)。
平臺、金融、數(shù)據(jù):移動互聯(lián)網(wǎng)時代,阿里巴巴集團(tuán)加大了移動電子商務(wù)平臺和生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè),相繼通過并購整合推出了基于位置的服務(wù),O2O服務(wù),數(shù)字娛樂內(nèi)容等產(chǎn)品,2014財年移動商品成交總額(Mobile GMV)達(dá)到3190億元人民幣,比上一財年的810億增長了394%;集團(tuán)于2013年3月7日宣布籌備成立阿里小微金融服務(wù)集團(tuán),目標(biāo)是為小微企業(yè)和網(wǎng)商個人創(chuàng)業(yè)者提供互聯(lián)網(wǎng)化、批量化、數(shù)據(jù)化金融服務(wù);阿里云計算憑借全球領(lǐng)先的云計算處理能力,正在積極打造數(shù)據(jù)分享第一平臺。
估值:基于電子商務(wù)行業(yè)的增長前景和阿里巴巴集團(tuán)的貨幣化能力,我們預(yù)測公司未來三年凈利潤的復(fù)合增長率將至少保持30%以上,參考電子商務(wù)公司的估值水平,我們預(yù)計阿里巴巴集團(tuán)上市后的總市值將在9000億到10000億人民幣之間,對應(yīng)2015財年動態(tài)PE在30倍左右。
風(fēng)險提示:并購整合風(fēng)險、競爭風(fēng)險、政策管制風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險等。（來源：國金證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
