(電子商務(wù)研究中心訊) 中國版“亞馬遜”今日在美上市零售電商跨入“雙寡頭”時代
——網(wǎng)經(jīng)社分析師評京東赴美IPO
一、背景概述
2013年，蘭亭集勢、58同城、500彩票網(wǎng)、去哪兒和汽車之家等更多家中國公司在美國上市。
2014年上半年途牛網(wǎng)與聚美優(yōu)品已經(jīng)先后上市。
2014年1月30日晚間，京東正式向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，引起了資本市場各方的重點(diǎn)關(guān)注。
5月22日，京東宣布其首次公開發(fā)行的93,685,620股美國存托股票(“ADS”)定價為每股19美元，每股美國存托股票相當(dāng)于2股公司A類普通股。同日晚間，京東將在美國納斯達(dá)克正式掛牌，搶先阿里上市。
京東上市對于中國電商界來說，將是一個歷史時刻，也是京東在經(jīng)過十年的長跑后成功結(jié)果。
二、相關(guān)數(shù)據(jù)
(一)市場份額
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年中國B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(包括平臺式與自主銷售式)，排名第一的依舊是天貓商城，占50.1%，2012年天貓占比為52.1%，下降2%；京東名列第二，占據(jù)22.4%；位于第三位的是蘇寧易購達(dá)到4.9%；后續(xù)4-10位排名依次為：騰訊電商(3.1%)、亞馬遜中國(2.7%)、1號店(2.6%)、唯品會(2.3%)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(1.4%)、國美在線(0.4%)、凡客誠品(0.2%)。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,京東歷年市場份額：2011年為18.5%，2012年為22.3%，2013年為22.4%，增長速度分別為2.1%和0.4%。從中可看出增速漸放緩。
(二)主要財報數(shù)據(jù)
營收：
GMV
京東2013年的GMV為1255億元人民幣(2011年的GMV為327億元人民幣，2012年的GMV為733億元人民幣)。
總凈收入
京東2011、2012年凈收入分別為211億元、414億元。2013年的總凈收入為693億元，其中京東2013年前三季度凈營收492.16億元，較上年度同期的288.07億元上漲70%。
毛利率：
2012年，京東毛利率從2011年的5.5%提升至8.4%，2013年京東毛利率已達(dá)到9.9%，過去數(shù)年，京東毛利率持續(xù)改善。
成本費(fèi)用：
京東2012年總成本與費(fèi)用為433億元，占營收比重達(dá)104.7%。其中，京東2012年成本379億元，占比達(dá)到91.6%，履行費(fèi)用為30.61億元，占比達(dá)到7.4%。
2013年第三季度總的成本與費(fèi)用高達(dá)495億元，占營收的比重高達(dá)100.6%，其中成本為444億元，占比達(dá)到90.2%，履行費(fèi)用為28.58億元，占比達(dá)到5.8%。
凈利潤：
2013年前九個月，京東實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣6000萬元，首次扭虧。
三、分析師觀點(diǎn)：
針對此次事件網(wǎng)經(jīng)社分析師莫岱青從京東自身與行業(yè)層面進(jìn)行分析：
(一)京東自身
自營模式：自營業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)展面臨追隨者挑戰(zhàn)
自營模式由于需要電商對銷售全程(從采購、倉儲、物流及售后)統(tǒng)一把控、不涉及任何第三方參與，全部自主需要投入更多的資本與精力；對商品品質(zhì)卻更有把控和保障。在采購和倉儲兩大方面表現(xiàn)尤為突出，自營電商在采購中對商品更有選擇話語權(quán)。京東上市后在自營業(yè)務(wù)方面具有更好把控權(quán)，為用戶把好第一關(guān)。
挑戰(zhàn)：京東自營業(yè)務(wù)面臨著天貓、亞馬遜中國、一號店、唯品會、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等追隨者挑戰(zhàn)，也受到傳統(tǒng)零售商(如蘇寧云商、國美電器)“電商化”的沖擊，上市后京東可穩(wěn)固自身地位的同時，還可以可以加速提高其在國內(nèi)外的認(rèn)知度，幫助其更快打開海外購物市場，以及對于流量獲取和品牌認(rèn)知的提高都較有價值。
業(yè)務(wù)布局：實(shí)物電商領(lǐng)域寡頭局面在形成對其他競爭者形成較大門檻
京東的業(yè)務(wù)布局以電商、物流、技術(shù)、金融四大板塊為主，涉及實(shí)物類、服務(wù)類生活服務(wù)類、互聯(lián)網(wǎng)金融(保險、理財、供應(yīng)鏈金融等)、數(shù)字產(chǎn)品、在線旅游、虛擬運(yùn)營商、海外業(yè)務(wù)等等。這一布局與其競爭對手阿里巴巴有些相似。
另外與騰訊合作，獲得騰訊旗下實(shí)物電商業(yè)務(wù)(易迅網(wǎng)、拍拍網(wǎng))。
從布局來看京東與阿里巴巴兩大巨頭的在實(shí)物電商領(lǐng)域的寡頭局面正在形成，上市后對其他競爭者會形成比較大的門檻。
風(fēng)險：云計算、互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O、在線支付、海外業(yè)務(wù)、服務(wù)商開放平臺、非實(shí)物在線訂購等諸多新業(yè)務(wù)，尚未形成競爭壁壘。
倉儲物流：物流建設(shè)將獲資金支持為用戶提供更好購物體驗(yàn)
京東擁有完善的物流體系，截止2014年4月1日，京東用戶86個倉庫，總面積達(dá)150萬平米，1620個配送站及24412名快遞員。上市可以獲得固定的融資渠道和融資機(jī)會，為其物流建設(shè)提供資金支持。京東建設(shè)、全程管理的物流體系能給用戶更好的購物體驗(yàn)。未來，京東物流體系肯定會進(jìn)一步開放，逐步由第三方物流向第四方物流升級。
挑戰(zhàn)：自建倉儲“圈地”與初期建設(shè)投入成本巨大，且投資回報期較長。自建物流的發(fā)展速度、資金需求會成為增長的瓶頸。與京東不同，阿里用社會化思路解決物流問題，發(fā)展了15年GMV達(dá)到1.5萬億，市值1.3萬億；京東不到10年GMV達(dá)到1040億，市值1500億。由此看到還是有一定的差距。
開放平臺：未來還有上升空間注意風(fēng)險把控
隨著各大電商如天貓、蘇寧、亞馬遜中國、1號店等對開放平臺重視程度的提升，今后聚焦于開放平臺上的電商大戰(zhàn)也勢在必行。京東上市將促使開放平臺競爭走向健康持續(xù)化發(fā)展。亞馬遜、阿里巴巴它們的成功經(jīng)驗(yàn)都證明如果想提高利潤率還是得靠做第三方平臺。2011年，京東的平臺交易額占為8.9%，2012年提高到22.6%，前三季度僅23.3%，未來還有很大的上升空間。
風(fēng)險：1、第三方賣家產(chǎn)品質(zhì)量把控；2、物流配送周期延長；3、退換貨標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；4、售后服務(wù)相互推諉。
互聯(lián)網(wǎng)金融：四大板塊布局規(guī)模與風(fēng)控成掣肘
京東互聯(lián)網(wǎng)金融已構(gòu)建了涵蓋供應(yīng)鏈金融(京寶貝)、消費(fèi)金融(京東白條+小金庫)、網(wǎng)銀在線(網(wǎng)銀錢包)、平臺業(yè)務(wù)(第三方基金銷售平臺)四大板塊的一站式金融、消費(fèi)、服務(wù)平臺。劉強(qiáng)東曾表示“京東十年后70%的凈利潤將來自于金融業(yè)務(wù)?！?/p>
挑戰(zhàn)：在平臺、金融、數(shù)據(jù)已是大勢所趨的現(xiàn)今，京東在互聯(lián)網(wǎng)金融上的布局顯然與阿里有所雷同，“京東8.8”推出兩周，10億認(rèn)購仍未完成；而早前阿里的元宵理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率7%，5分鐘售罄8.8億；在已積累十年用戶的支付寶面前，京東無論是在消費(fèi)金融的規(guī)模亦或是個人理財產(chǎn)品的風(fēng)控上均還未能形成強(qiáng)勢抗衡，沒有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)積累無法形成良好風(fēng)控體系，便無法提升用戶體驗(yàn)，增加用戶規(guī)模提升京東金融業(yè)務(wù)利潤。
（二）電商行業(yè)層面
網(wǎng)絡(luò)零售市場競爭激烈京東仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)
京東上市后國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售格局或逐漸走向清晰，天貓、京東&騰訊位于第一梯隊(duì);蘇寧易購、亞馬遜中國、唯品會、1號店列在第二梯隊(duì);當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、國美在線、凡客誠品位于第三梯隊(duì)。但在尚有天貓、蘇寧、易迅、1號店、亞馬遜中國。
此外，垂直“小而美”電商的沖擊不容小視，特別是如果有十個聚美這樣的垂直電商出現(xiàn)的話競爭將異常激烈，因此京東在某部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
與阿里可能遭遇的發(fā)展瓶頸相比京東上市后的想象空間足夠大
從騰訊手中接過的拍拍網(wǎng)補(bǔ)足了京東C2C業(yè)務(wù)部分，會是京東未來重要的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)之一。京東入局C2C后，勢必在該領(lǐng)域與阿里展開較量，在爭奪份額的同時，從而獲得增長。
目前O2O是各大電商看中的“大蛋糕”，京東與不甘落后。京東便利店O2O的布局，這也是京東IPO看盤上的看點(diǎn)之一。便利店O2O其實(shí)也是京東“開放服務(wù)”的表現(xiàn)。
如果說阿里的余額寶是創(chuàng)新，是在顛覆傳統(tǒng)金融，那么京東金融就是大膽創(chuàng)新、改造金融。京東白條更是將互聯(lián)網(wǎng)金融做到了極致，某種程度上這也是用戶體驗(yàn)的一種表現(xiàn)。
京東在微信上的測試入口將于6月份上線。微信與京東的盟軍式合作，對阿里的移動電商能起到怎樣的作用還有待觀察。但無論怎樣，京東與阿里的移動電商之戰(zhàn)已經(jīng)不可避免，這將是兩家公司IPO后的看點(diǎn)。
京東成為國內(nèi)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司BAT競爭向BATJ演變
京東的上市后中國將誕生第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。未來的京東也將不是一個純粹的電商企業(yè)，其業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，劉強(qiáng)東終將建立一個屬于自己的帝國。從長遠(yuǎn)看BAT之間的競爭或許也會演變成BATJ的競爭。
京東赴美上市看中“AB股”制度
網(wǎng)經(jīng)社特約研究員、遼寧亞太律師事務(wù)所律師董毅智表示，京東選擇赴美上市，主要是看中AB股制度，這和死對頭阿里的上市邏輯如出一轍。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是為像京東、阿里這些自己辛苦創(chuàng)業(yè)打拼出來、創(chuàng)始人不愿意賣掉自己的心血、不愿失去對企業(yè)控制的企業(yè)而存在，為這些企業(yè)指條明路。
四、關(guān)于我們
莫岱青分析師
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董毅智律師
網(wǎng)經(jīng)社特約研究員
遼寧亞太律師事務(wù)所律師
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