(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：5月7日，網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平在接受《重慶商報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。”，“針對(duì)上市公司的訴訟，在美國(guó)也已經(jīng)形成一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，背后捆綁著做空機(jī)構(gòu)、律所、股民的多方利益。一直困擾淘寶的假貨問(wèn)題，將使阿里巴巴面臨集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)更大。”
此外，張周平還認(rèn)為，阿里赴美上市也面臨監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。“在美上市后，阿里必將在金融、通信等行業(yè)面對(duì)中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多的管制。”盡管支付寶并不在阿里巴巴的IPO資產(chǎn)包中，但支付貫穿了阿里的眾多核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，尤其在移動(dòng)業(yè)務(wù)中，支付的作用舉足輕重。
以下為該報(bào)道原文全文，原題：《阿里赴美IPO馬云身家估值至少百億美元》
阿里巴巴赴美上市終于塵埃落定。昨日凌晨，阿里巴巴集團(tuán)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開(kāi)募股)招股書(shū)。招股書(shū)顯示，阿里巴巴集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)此次交易籌集10億美元資金，并擬在紐約證券交易所或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌。
伴隨IPO招股書(shū)提交的是，阿里巴巴首次曝光股權(quán)結(jié)構(gòu)，以及來(lái)自外界的一連串追問(wèn)。在美上市后，馬云能否保持對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)？以阿里巴巴超過(guò)千億估值的體量，區(qū)區(qū)10億美元的融資數(shù)字背后又暗藏怎樣的玄機(jī)？瘋傳上市近一年，阿里為何選擇在此時(shí)行動(dòng)？
上市不會(huì)影響馬云控制權(quán)
招股說(shuō)明書(shū)首次曝光阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)。其中，第一大股東為日本軟銀集團(tuán)持股比例為34.4%；第二大股東雅虎持股比例為22.6%。就個(gè)人持股來(lái)看，阿里巴巴董事局主席馬云持股比例為8.9%；阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信持股比例為3.6%；此外，阿里巴巴CEO陸兆禧、COO張勇等高管持股比例均未超過(guò)1%。
馬云8.9%的股份究竟能否支撐其繼續(xù)控制阿里集團(tuán)？事實(shí)上，從1999年開(kāi)始，阿里巴巴的創(chuàng)始人就在以合伙人的精神來(lái)運(yùn)營(yíng)和管理公司。目前，阿里巴巴合伙人組織一共有28個(gè)成員，包括22名阿里巴巴集團(tuán)的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機(jī)構(gòu)的管理層。
合伙人制度曾一度引發(fā)爭(zhēng)議，也被認(rèn)為是香港股市最終拒絕阿里的根本原因。但根據(jù)本次招股說(shuō)明書(shū)顯示，阿里巴巴公司將同馬云、蔡崇信、軟銀以及雅虎簽訂一項(xiàng)投票協(xié)議。該協(xié)議將保證軟銀有特定的信息權(quán)，并有權(quán)向董事會(huì)提名一位董事。當(dāng)軟銀持股低于發(fā)行股份的15%時(shí)，投票權(quán)將終止。此外，按照招股說(shuō)明書(shū)顯示，軟銀必須同意在每年的股東大會(huì)上投票贊同阿里巴巴合伙人董事提名；在沒(méi)有和馬云及蔡崇信取得一致意見(jiàn)的情況下，不投票反對(duì)任何阿里巴巴合伙人提名的董事；并將超過(guò)30%股票部分代表的投票權(quán)進(jìn)行委托，支持馬云與蔡崇信的投票。
資深互聯(lián)網(wǎng)分析師孫宏超向商報(bào)記者解析其中的奧妙，“按照招股說(shuō)明書(shū)上的信息，馬云目前手里至少掌控了30%(來(lái)自軟銀)+8.9%(來(lái)自馬云)+3.6%(來(lái)自蔡崇信)=42.5%的投票權(quán)，再加上可能回購(gòu)的雅虎手中12%的阿里股票。這意味著，即便在未來(lái)上市稀釋部分股權(quán)后，馬云仍會(huì)以接近半數(shù)的投票權(quán)牢牢控制阿里巴巴。”
馬云或成中國(guó)大陸新首富
盡管目前招股書(shū)顯示募集10億美元，但在進(jìn)行股票發(fā)售時(shí)，阿里巴巴可能尋求更高的募集金額。
根據(jù)招股文件，阿里巴巴今年4月份對(duì)自身的估值約為1090億美元，這是基于阿里巴巴在文件中公布的已發(fā)行股票數(shù)量以及該公司對(duì)其每股股票價(jià)值的內(nèi)部估算。如果將一些股權(quán)薪酬和部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)換計(jì)算在內(nèi)，估值將達(dá)到1160億美元。按照馬云8.9%的股份計(jì)算，伴隨上市，馬云的身家至少將達(dá)到103億美元。
來(lái)自彭博億萬(wàn)富翁榜單的最新計(jì)算，按照華爾街分析師對(duì)阿里巴巴給出的1360億美元至2450億美元不等的估值預(yù)期。即便按照低端估值計(jì)算，馬云在阿里巴巴的股份價(jià)值也將達(dá)到121億美元，和目前中國(guó)大陸首富王健林的財(cái)富相差無(wú)幾。如果按照高端估值計(jì)算，馬云在阿里的股份價(jià)值將會(huì)高達(dá)218億美元。如果按照分析師目前給出的阿里巴巴低端估值，阿里巴巴集團(tuán)另一位永久合伙人、執(zhí)行副主席蔡崇信的財(cái)富也能達(dá)到49億美元。
盡管招股說(shuō)明書(shū)中并未提及其他28位合伙人所占的股份比例，但按照阿里估值，即便是占到0.1%的股份，28位合伙人的身家也會(huì)達(dá)到1億美元以上。
縱深
三重因素催促阿里上市
來(lái)自網(wǎng)經(jīng)社的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴2013年每個(gè)季度的營(yíng)收分別為86.74億元、107.78億元、109.5億元，187.45億元，同比增幅分別為71%、61%、51%及66%。來(lái)自易觀國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2013年網(wǎng)上零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.84萬(wàn)億元，而阿里巴巴在其中占比78.5%，高達(dá)1.44萬(wàn)億元。在漂亮的成績(jī)單背后，阿里巴巴為何會(huì)選擇在此時(shí)上市？
“阿里選擇在此時(shí)上市的原因來(lái)自三方面。”易觀智庫(kù)分析師王小星對(duì)商報(bào)記者分析。“首先來(lái)自對(duì)賭協(xié)議的壓力，此前，阿里集團(tuán)曾和雅虎達(dá)成協(xié)議，只要阿里集團(tuán)能夠在2015年12月31日前實(shí)現(xiàn)上市，就能回購(gòu)雅虎手中的一半股份，從而進(jìn)一步增加阿里集團(tuán)在發(fā)展中的話語(yǔ)權(quán)。”
其次，今年年初，京東商城、聚美優(yōu)品先后啟動(dòng)在美的上市計(jì)劃，對(duì)手一旦成功融資，將給阿里集團(tuán)帶來(lái)不小壓力。“再加上阿里和騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在移動(dòng)端入口的爭(zhēng)奪愈演愈烈，阿里必須要在移動(dòng)端之爭(zhēng)有階段性成果之前，規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)為自己帶來(lái)的負(fù)面影響，抓住時(shí)機(jī)上市，在上市的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善生態(tài)。”王小星分析。
易觀智庫(kù)分析師卓塞君認(rèn)為，未來(lái)電商將主要是產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)，而這種競(jìng)爭(zhēng)將不簡(jiǎn)單局限在電商產(chǎn)業(yè)鏈上，而是更廣泛的零售產(chǎn)業(yè)鏈。“阿里的商業(yè)模式全部依托于基礎(chǔ)用戶群與流量，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的管控能力較弱，因此借助資本力量勢(shì)在必行。”
觀點(diǎn)
阿里上市面臨三重挑戰(zhàn)
盡管被視作美國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)最大規(guī)模的上市融資之一，但在各專(zhuān)家和業(yè)內(nèi)人士眼中，阿里此次上市依然挑戰(zhàn)重重。
“最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。”網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平告訴商報(bào)記者，“針對(duì)上市公司的訴訟，在美國(guó)也已經(jīng)形成一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，背后捆綁著做空機(jī)構(gòu)、律所、股民的多方利益。一直困擾淘寶的假貨問(wèn)題，將使阿里巴巴面臨集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)更大。”
此外，張周平還認(rèn)為，阿里赴美上市也面臨監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。“在美上市后，阿里必將在金融、通信等行業(yè)面對(duì)中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多的管制。”盡管支付寶并不在阿里巴巴的IPO資產(chǎn)包中，但支付貫穿了阿里的眾多核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，尤其在移動(dòng)業(yè)務(wù)中，支付的作用舉足輕重。
在王小星看來(lái)，就在近段時(shí)間，中概股一片哀鴻，從今年3月的最高點(diǎn)下挫近27%。與之相對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)科技股同樣集體遭遇重挫。“大環(huán)境釋放出的不利信號(hào)無(wú)形中為阿里本次上市蒙上一層陰云。”王小星說(shuō)。（來(lái)源：重慶商報(bào) 文/任忠君 高亮）
