(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點:
公司擬設(shè)立金螳螂裝飾電子商務(wù)有限公司,其中金螳螂,金螳螂的三名高管,愛蜂潮信息服務(wù)有限公司(持有家裝e站全部股權(quán))分別占有41%,10%,49%的股權(quán)。
家裝e站成立于2012年8月,是一家在天貓商城上的O2O模式的家裝電商,通過線上流量和線下推廣相結(jié)合的方式把目標客戶導入線下體驗消費,并依靠“零增項”的標準化報價和優(yōu)化商業(yè)模式降低價格的方式吸引住客戶。2013年營業(yè)收入86萬元,凈利潤-294萬元,1Q14營業(yè)收入60萬元,凈利潤-15萬元,凈資產(chǎn)178萬元。
金螳螂電商的收入來源主要有:(1)服務(wù)商的加盟費。服務(wù)商是家裝e站的線下合作伙伴,主要負責線下體驗店運營、項目設(shè)計和施工。服務(wù)商將每年向金螳螂電商繳納一定數(shù)額的加盟費。(2)線上銷售的傭金收入。家裝e站將按照線上成交額的一定比例提取傭金。(3)材料銷售收入。金螳螂電商的采購體系建成后,會采用F2C的模式,公司可以通過材料買賣價差獲利。(4)還有定金利息等金融收入。
家裝e站的商業(yè)模式能夠在保證服務(wù)商合理利潤(30%左右毛利率)的情況下,以更低的價格為客戶提供更高質(zhì)量的家裝服務(wù),主要原因是:1)材料采購費用更低。通過和建材廠商直接采購,避免了經(jīng)銷商環(huán)節(jié),可以大幅降低材料成本。2)在大數(shù)據(jù)建?；A(chǔ)上提出標準化報價,絕無增項,提高用戶體驗。公司做到地板、瓷磚、門板不限,只按面積計費,這背后的原因是公司通過大數(shù)據(jù)對城市主要戶型建模研究,把不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定性。(1)降低了銷售費用并提高了裝修效率。縮短了從談判到簽約的平均時間,提高客戶簽約率,節(jié)約了銷售人員。通過標準化,提高了設(shè)計師每月服務(wù)的客戶數(shù)量,并通過施工人員培訓和認證,提高了施工的效率。
金螳螂收購家裝e站,可以為其注入新的關(guān)鍵資源能力:1)供應(yīng)鏈體系的健全。金螳螂的品牌背書以及原有的供應(yīng)商資源可以極大提高采購優(yōu)勢。(1)監(jiān)理和培訓體系的建立。金螳螂擁有出色的標準化施工以及管理培訓的經(jīng)驗和體系。(3)品牌認知度的提升。金螳螂國內(nèi)公裝第一的品牌價值有望提高家裝e站的品牌認可度。
維持“買入”評級:預(yù)計公司14和15年EPS分別為1.80元/2.35元,增速分別為35%/30%,對應(yīng)PE分別為10.4X/8.0X,公司在裝修業(yè)擁有最強大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)、標準化和信息化管理體系以及一流的管理團隊與文化,有望在家裝電商藍海市場的開拓中繼續(xù)成為龍頭,維持“買入”評級。（來源：申銀萬國證券 文/陸玲玲）
