(電子商務(wù)研究中心訊) 從機(jī)票龍頭向“商旅+金融”模式轉(zhuǎn)型
騰邦國(guó)際是國(guó)內(nèi)最大的航空客運(yùn)銷售代理企業(yè)之一,2013年公司銷售收入為3.57億元,同比增長(zhǎng)38%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為9100萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)39%。騰邦國(guó)際專注于機(jī)票產(chǎn)品的聚焦戰(zhàn)略,形成騰邦國(guó)際在機(jī)票細(xì)分市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),培育金融、酒店、會(huì)展旅游等新產(chǎn)品線,打造“商旅+金融”協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式。
B2B業(yè)務(wù)(第一箭):金牛業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)升級(jí)有看點(diǎn)
公司B2B業(yè)務(wù)主要遵循兩條升級(jí)路線:1.提升現(xiàn)有客戶粘性:一方面開(kāi)發(fā)GSS系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品采購(gòu)、結(jié)算支付、融資授信一體化,打造綜合商旅產(chǎn)品的線上分銷平臺(tái);另外一方面提供更多增值服務(wù):比如騰付通的結(jié)算服務(wù)、融易行的融資服務(wù),解決中小代理商的結(jié)算和融資困難,幫助代理商成長(zhǎng)。2.開(kāi)拓新客戶,主要有兩條途徑:(1)在全國(guó)主要城市自建網(wǎng)點(diǎn),拓展下游客戶;(2)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行全國(guó)性擴(kuò)張。
TMC業(yè)務(wù)(第二箭):明星業(yè)務(wù),精耕細(xì)作+外延并購(gòu)
全球商旅支出持續(xù)增長(zhǎng),中國(guó)商旅市場(chǎng)前景廣闊,目前TMC市場(chǎng)集中度低,呈現(xiàn)“大行業(yè),小公司”特征,因此TMC成為公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)。對(duì)于公司總部深圳所在的華南區(qū)域,TMC業(yè)務(wù)主要是采用“精耕細(xì)作”方式。對(duì)于華南以外片區(qū),公司一般通過(guò)4~6倍PE估值一次性收購(gòu)當(dāng)期代理人的60%股權(quán),并以現(xiàn)金作為對(duì)價(jià)。收購(gòu)?fù)瓿珊?當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)全權(quán)委托給當(dāng)?shù)卮?采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式,通過(guò)外延式并購(gòu)快速搶占全國(guó)市場(chǎng),
金融業(yè)務(wù)(第三箭):進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融,具有想象空間
目前公司金融業(yè)務(wù)主要是由融易行(小貸)、騰付通(第三方支付)構(gòu)成。融易行小貸業(yè)務(wù),立竿見(jiàn)影:2013年盈利529萬(wàn),2014年預(yù)計(jì)盈利超過(guò)2000萬(wàn)。騰付通擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付和銀行卡收單三大牌照,2013年微虧,在保證B2B支付結(jié)算的基礎(chǔ)上,未來(lái)盈利模式多樣。此外,公司計(jì)劃設(shè)立前海騰邦保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司,進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn),具有想象空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們測(cè)算公司2014-2015年的EPS為1.04和1.3元,對(duì)應(yīng)PE為29.8和23.4。考慮到股權(quán)激勵(lì)將帶來(lái)的業(yè)績(jī)支撐,目前在大行業(yè)是小公司,看好公司“商旅+金融”商業(yè)模式,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。短期催化:收購(gòu)廈門思贏和西安華圣,增厚業(yè)績(jī)且增強(qiáng)并購(gòu)預(yù)期;GSS接入去哪兒網(wǎng);進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
突發(fā)事件;并購(gòu)整合低于預(yù)期;代理傭金率下降;第三方支付監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：廣證恒生 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
