(電子商務(wù)研究中心訊) 點(diǎn)評(píng)：
2013年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)281.54億元，期末歸屬母公司股東凈資產(chǎn)1827.09億元，符合我們預(yù)期。
保險(xiǎn)業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。2013年平安集團(tuán)凈利潤(rùn)360.14億元，其中壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、證券、信托業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為122.19億、58.56億、149.04億、5.1億和19.62億元，占凈利潤(rùn)之比分別為33.9%、16.3%、41.4%、1.4%和5.4%，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)合計(jì)為180.75億元，占比合計(jì)達(dá)50.2%，較上年41.5%相比提升了8.7個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。從歸屬母公司股東凈利潤(rùn)來(lái)看，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行占比分別為43.2%、20.7%和27.7%。
凈投資收益率創(chuàng)新高，總投資收益率同比顯著提升。截至2013年底，平安投資資產(chǎn)為12303.67億元，較年初增長(zhǎng)14.5%，其中債權(quán)投資計(jì)劃增長(zhǎng)較快，占比由上年的3.5%提升到8.7%。從收益率來(lái)看，凈投資收益率為5.1%，達(dá)到歷史新高，主要由于市場(chǎng)資金成本上升以及相對(duì)收益率較高的債權(quán)投資計(jì)劃占比提升；總投資收益率為5.1%，較上年提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要源于2013年投資價(jià)差損失和資產(chǎn)減值損失大幅降低。
壽險(xiǎn)：新單恢復(fù)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。2013年平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)2193.58億元，同比增長(zhǎng)10%，其中新單保費(fèi)618.63億元，同比增長(zhǎng)4.37%。伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)價(jià)值率提升，2013年新業(yè)務(wù)價(jià)值為181.63億元，同比增長(zhǎng)14.1%。
產(chǎn)險(xiǎn)：承保向下、投資向上。2013年平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1153.65億元，同比增長(zhǎng)16.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.56億元，同比增長(zhǎng)26%。從稅前利潤(rùn)拆分來(lái)看，承保利潤(rùn)下降33.7%，主要由于產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為97.3%，較上年提升2個(gè)百分點(diǎn)，投資收益同比大增有效彌補(bǔ)了承保利潤(rùn)的下滑，使產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
銀行：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著，資產(chǎn)減值大增稀釋利潤(rùn)增速。平安銀行2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)149.04(與平安銀行披露口徑的152.31存細(xì)微差異)億元。從銀行經(jīng)營(yíng)來(lái)看，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了31.3%的增長(zhǎng)，其中息類(lèi)收入增長(zhǎng)23.2%，零售業(yè)務(wù)規(guī)模及定價(jià)均較上年有明顯上升，顯現(xiàn)出公司貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已現(xiàn)成效；中間業(yè)務(wù)收入大增71.32%，主要源自銀行卡及投行業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)及咨詢顧問(wèn)費(fèi)大幅增長(zhǎng)。2013年平安銀行計(jì)提的資產(chǎn)減值損失較上年增長(zhǎng)120%，從而稀釋了利潤(rùn)的增速。
證券：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)投行業(yè)務(wù)遭遇IPO暫停，業(yè)績(jī)大幅下滑。2013年平安證券利潤(rùn)5.1億元，同比下降40%。利潤(rùn)下降原因在于2013年IPO發(fā)行暫停，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)投行承銷(xiāo)傭金收入較上年大幅下降65.1%。
信托：受托資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。截至2013年末，平安信托受托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2903億元，較年初增長(zhǎng)36.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.62億元，較上年增長(zhǎng)32.2%。
償付能力：多因素抵消可轉(zhuǎn)債發(fā)行帶來(lái)的增厚效應(yīng)，期末比例下降11.2個(gè)百分點(diǎn)。截止到2013年年末，平安集團(tuán)償付能力充足率為174.4%，較2012年底下降11.2百分點(diǎn)，2013年平安集團(tuán)發(fā)行260億可轉(zhuǎn)債，約提升了償付能力充足率17.2個(gè)百分點(diǎn)，但受公司業(yè)務(wù)發(fā)展、分配股息、平安銀行80億次級(jí)債到期以及平安銀行執(zhí)行新的資本管理辦法影響，集團(tuán)償付能力充足率較上年下降。平安集團(tuán)參與平安銀行定增，增資147億，提升了平安銀行核心資本充足率。
投資建議：作為一家綜合金融集團(tuán)，中國(guó)平安綜合平臺(tái)優(yōu)勢(shì)正在不斷顯現(xiàn)，目前主要體現(xiàn)在集團(tuán)交叉銷(xiāo)售和客戶資源的共享。公司頗具創(chuàng)新意識(shí)和進(jìn)取精神，目前已完成互聯(lián)網(wǎng)金融布局，未來(lái)新業(yè)務(wù)的探索和嘗試值得期待。我們依然看好平安業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，預(yù)計(jì)2014、2015年EPS分別為4.39元和5.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為8.2倍，PB為1.34倍，內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)分別為0.76倍，估值水平再創(chuàng)新低，維持對(duì)公司增持投資評(píng)價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)、小非減持（來(lái)源：興業(yè)證券 文/張穎 曾素芬 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
