(電子商務(wù)研究中心訊) 分析：騰訊入股京東，付出了易迅部分股權(quán)，QQ網(wǎng)購和拍拍，2.14億美元現(xiàn)金。
此外，還有微信和手機(jī)QQ的“一級(jí)入口”。我們將此次交易的估值梳理如下：
據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2013年易迅GMV為180億元，假設(shè)其中55%是自營銷售收入，并假設(shè)易迅2014年?duì)I收增長30%，易迅估值應(yīng)為34億美元(按直營部分2014年市銷率1.5倍，及平臺(tái)服務(wù)市銷率2倍)。假設(shè)京東取得了20%的易迅股權(quán)，易訊股權(quán)部分價(jià)值6.8億美元。
再假設(shè)55%是易迅的自營收入，騰訊財(cái)報(bào)披露的電商收入減去易迅收入為拍拍及QQ網(wǎng)購的收入。按3倍2014年市銷率及10%的2014年收入增速，QQ網(wǎng)購及拍拍的估值約為2億美元。
上述兩部分加上2.15億美元的現(xiàn)金，如不包括微信入口,騰訊取得15%的京東股權(quán)，共為此付出11億美元的資產(chǎn)(QQ網(wǎng)購、易迅20%、拍拍、現(xiàn)金)。
假設(shè)京東IPO時(shí)估值為206億美元(假設(shè)2014年GMV增長30%，1.4倍2014年市銷率)，騰訊還需付出10.3億美元現(xiàn)金購買另外5%的股權(quán)。
將上述部分加總，騰訊獲得20%的京東股權(quán)，一共付出21.4億美元的資產(chǎn)。假設(shè)京東上市時(shí)的估值為206億美元，騰訊20%的股權(quán)部分價(jià)值約41億美元。二者之間的差額即為微信入口價(jià)值，約19.8億美元，大致相當(dāng)于百度購買91平臺(tái)的價(jià)值,1/10的WhatsApp的收購價(jià)值。若京東上市估值達(dá)到300億美元，微信入口價(jià)值則相當(dāng)于34億美元。另詳見我們2014年3月10日的報(bào)告《騰訊入股京東加碼移動(dòng)支付》對(duì)此事件的詳細(xì)分析。維持騰訊685港元的目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
注：以上分析是假設(shè)京東取得了20%的易迅股權(quán)的基礎(chǔ)上，若此變量與實(shí)際發(fā)生比例之間存在偏差，那么上述分析的數(shù)字會(huì)有一些變化。（來源：騰訊財(cái)經(jīng) 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
