(電子商務研究中心訊) 富安娜2013年凈利潤同比增長18.73%，業(yè)績略低于預期。公司發(fā)布2013年業(yè)績快報，2013年實現(xiàn)收入18.64億元，同比增長4.92%；營業(yè)利潤3.90億元，同比增長11.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元，同比增長18.73%；基本每股收益為0.96元。收入增速進一步放緩，業(yè)績略低于預期，主要原因在于受終端消費低迷影響，線下渠道收入增長放緩。收入實現(xiàn)一定增長主要來源于電商渠道銷售業(yè)績的提升。凈利潤增速高于營業(yè)收入增速的主要原因在于毛利率的進一步提升、理財收益的增長和政府補助的增加。從單季度業(yè)績來看，第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.09億元，同比增長4.1%；營業(yè)利潤1.49億元，同比增長9.56%；歸屬于上市公司凈利潤1.02億元，同比增長5.15%。第四季度業(yè)績增長較前三季度有所放緩。
2014年業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。公司已召開2014年春夏訂貨會，訂單金額同比增長約10%。線下渠道的擴張將穩(wěn)步推進，增速可能將繼續(xù)減緩。管理的重點在于門店盈利能力水平的提升，同時大家居生活館的拓展力度將持續(xù)加強。公司將繼續(xù)加大對電商的投入。
2013年電商有望突破3億元，收入占比可能達到15%-20%。2014年電商收入占比有望進一步提高，可拉動公司毛利率得到提升。公司對于OTO模式的嘗試也走在行業(yè)前列。目前公司的微信訂閱號已上線，針對消費者的微信服務號也已獲批，針對加盟商的微信服務號已經(jīng)推出。
股權激勵行權條件彰顯了管理層對未來業(yè)績的信心。公司日前發(fā)布上市后第三次股權激勵計劃草案。擬授予激勵對象990萬股(占總股本的3.08%，首期894萬股)，授予價格8.78元/股；授予日12個月后可按25%分四年解鎖，解鎖條件為：以2013年凈利潤為基數(shù)，2014-2017年凈利潤增長不低于15%、27%、35%、42%(4年復合增速為9%)，且歸屬于公司普通股股東的加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于12.5%、13%、13.5%、14%。
維持謹慎推薦評級。前期公司股價受控股股東減持公告影響而有所下跌。我們認為風險已逐步釋放。目前股價對應估值低于行業(yè)均值和競爭對手，有回歸合理估值水平的需要。我們預計公司2013-2014年每股收益分別為0.96元和1.12元(原預測為1.02元和1.19元)，對應估值分別為15倍和13倍。鑒于公司2014年業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長以及大家居戰(zhàn)略的推進和OTO模式的嘗試，我們看好公司未來在家紡行業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢。因此，維持對公司的謹慎推薦評級。
可給予公司2014年15-20倍估值。風險提示。終端消費低迷；費用過快增長等。（來源：東莞證券 文/魏紅梅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
