(電子商務(wù)研究中心訊) 估值與評級:a維ry]持增持評級,上調(diào)目標(biāo)價至26元。
我們預(yù)計公司2013-15年收入分別為12.1/14.5/16.4億元,CAGR18%,期間凈利潤為3.0/3.7/4.4億元,CAGR達(dá)30%,對應(yīng)EPS為0.49/0.60/0.70元(此前預(yù)測為2013-14年EPS0.46/0.6元,此次略上調(diào)2013年盈利預(yù)測,因考慮公司4Q13銀行IT業(yè)務(wù)毛利或好于此前預(yù)期帶動公司整體毛利率提升3個點)。我們認(rèn)為公司此次發(fā)布的核心員工入股創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司的辦法將解決長期以來困擾公司的員工激勵和內(nèi)部創(chuàng)新問題,利于公司抓住金融創(chuàng)新帶來的新業(yè)務(wù)機會,形成良好的內(nèi)部創(chuàng)業(yè)平臺,看好公司在互聯(lián)網(wǎng)金融大背景下的長期發(fā)展機會,上調(diào)目標(biāo)價至26元(原為16.5元),對應(yīng)2014年動態(tài)PE為43x,維持增持評級。
發(fā)布核心員工入股“創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”投資管理辦法,激勵機制創(chuàng)新。
公司為順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和金融創(chuàng)新的浪潮、引導(dǎo)公司進(jìn)入最前沿的創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、實現(xiàn)與員工的共同成長和利益分享、彌補現(xiàn)有激勵機制的不足,發(fā)布了核心員工入股“創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”的辦法。在新方法下,在保證恒生電子對子公司的控股地位的基礎(chǔ)上,將充分激勵創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)骨干,以現(xiàn)金和期權(quán)方式分享子公司的成長。通過這樣的方法,為公司內(nèi)部的優(yōu)秀人才提供了內(nèi)部創(chuàng)業(yè)平臺,也為引進(jìn)外部團隊建立了更靈活的方式,解決了困擾公司許久的創(chuàng)新與激勵問題,利于公司長期發(fā)展。
風(fēng)險提示:若下游金融客戶IT投入低于預(yù)期,將對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定負(fù)面影響;新技術(shù)或新創(chuàng)新領(lǐng)域的變革風(fēng)險。（來源：國泰君安 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
