(電子商務(wù)研究中心訊) 中信證券近日發(fā)布蘇寧云商的研究報(bào)告稱(chēng)，公司此次公布的開(kāi)放平臺(tái)策略符合預(yù)期，此次北京招商會(huì)共有800家商戶(hù)到場(chǎng)，后續(xù)9/10月份在全國(guó)各地仍有11場(chǎng)大型招商會(huì)；公司爭(zhēng)取在2013年底前完成5000個(gè)商戶(hù)(品牌+品牌經(jīng)銷(xiāo)商+零售商)的招商工作，爭(zhēng)取到2015年實(shí)現(xiàn)近10萬(wàn)商戶(hù)的招商。公司通過(guò)開(kāi)放平臺(tái)，可有效提升公司品類(lèi)豐富度，提高網(wǎng)站流量與用戶(hù)體驗(yàn)。目前公司日均流量約600萬(wàn)水平，公司希望通過(guò)開(kāi)放平臺(tái)拉動(dòng)，到2014/2015年公司日均訪客數(shù)可達(dá)到1200萬(wàn)與2000萬(wàn)水平。
差異化020模式、優(yōu)惠的招商政策及系統(tǒng)昀服務(wù)解決方案是公司開(kāi)放平臺(tái)亮點(diǎn)。相比于京東、天貓等其他開(kāi)放平臺(tái)，公司差異化020策略(線上線下雙渠道)、優(yōu)惠的招商政策(大部分品類(lèi)免傭金/T+1支付到賬等)以及整體零售服務(wù)解決方案(物流/線上線下推廣/金融/運(yùn)維服務(wù)等)形成自身差別與其他開(kāi)放平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。渠道方面，公司向供應(yīng)商全面開(kāi)放自身電商平臺(tái)與實(shí)地門(mén)店平臺(tái)(進(jìn)入實(shí)體門(mén)店商戶(hù)要承擔(dān)一定費(fèi)用)，可幫助入駐商戶(hù)迅速實(shí)現(xiàn)全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)拓展，有助自身品牌形象與消費(fèi)者體驗(yàn)提升；商戶(hù)費(fèi)用方面，此次公司對(duì)大部分品類(lèi)商戶(hù)實(shí)施免交易傭金的策略(京東傭金8%，天貓約5.5%)，商戶(hù)通過(guò)選擇公司不同的銷(xiāo)售服務(wù)，支付服務(wù)相應(yīng)的費(fèi)用，運(yùn)營(yíng)成本上要明顯低于其他純線上開(kāi)放平臺(tái)。
服務(wù)能力方面，公司積累了較強(qiáng)的線上線下渠道推廣資源與能力，物流服務(wù)能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時(shí)正積極申請(qǐng)“銀行/支付/保險(xiǎn)/基金”等相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，IT技術(shù)服務(wù)與與售后服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累豐富。未來(lái)公司將對(duì)商戶(hù)提供金融/IT/物流/廣告/運(yùn)維/培訓(xùn)的全方位平臺(tái)運(yùn)營(yíng)解決方案。
精選商戶(hù)保證質(zhì)量，蘇寧統(tǒng)一承諾服務(wù)，保證用戶(hù)平臺(tái)消費(fèi)體驗(yàn)。公司此次開(kāi)放平臺(tái)招商模式為分區(qū)域招商，每個(gè)區(qū)域每個(gè)品類(lèi)精選5個(gè)優(yōu)質(zhì)商戶(hù)(品牌+品脾授權(quán)商+零售商)，嚴(yán)格要求服務(wù)質(zhì)量。同時(shí)蘇寧對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行統(tǒng)一的售后服務(wù)。這種平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商明確規(guī)則，精選供應(yīng)商的模式，一方面不影響公司商品品類(lèi)豐富度，另一方面也可以保證消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)，有助于平臺(tái)信譽(yù)度建設(shè)。
圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售加速拓展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)牌照獲取或?qū)⒗^續(xù)成為短期催化劑。目前公司仍積極推進(jìn)自身IT研發(fā)能力建設(shè)，年底美國(guó)硅谷研究所將投入使用；自有物流基地建設(shè)仍在推進(jìn)，2015年完成60個(gè)區(qū)域物流中心+12個(gè)全自動(dòng)分揀中心的規(guī)劃不變；同時(shí)，公司圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售，不斷構(gòu)建自身相關(guān)業(yè)務(wù)能力，目前公司在申請(qǐng)“移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)”/“線下收單業(yè)務(wù)”/“基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)”/“基金支付業(yè)務(wù)牌照”(類(lèi)似余額寶)/”民營(yíng)銀行業(yè)務(wù)”“保險(xiǎn)”業(yè)務(wù)牌照等。同時(shí)公司也正積極考慮發(fā)展進(jìn)軍視屏/機(jī)頂盒/智能電視領(lǐng)域，搶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)端與客廳端的重要流量入口。短期公司基本面情況比較平穩(wěn)，后續(xù)若公司相關(guān)業(yè)務(wù)牌照申請(qǐng)通過(guò)，或在互聯(lián)網(wǎng)入口資源獲取上有進(jìn)一步突破，仍將對(duì)公司股價(jià)形成短期催化。
考慮公司2013H2線上/線下同價(jià)毛利率的壓力，維持公司2013-2015年EPS為0.10/0.15/0.22元之預(yù)測(cè)?？春霉鹃L(zhǎng)期線上線下雙渠道模式并認(rèn)為蘇寧管理層有能力將其做成中國(guó)市場(chǎng)最好的商業(yè)零售渠道公司。但公司估值方面還是要充分考慮轉(zhuǎn)型期投入等，其收入增長(zhǎng)情況決定其平臺(tái)化轉(zhuǎn)型是否成功，因此使用PS估值方式。參考可比公司估值水平，給予公司2013年線下業(yè)務(wù)0.3XPS(百思買(mǎi)在虧損收縮期PS為0.17~0.3之間)，蘇寧易購(gòu)1.4倍PS(參考亞馬遜約1X~1.4XPS)，給予目標(biāo)價(jià)8.2元/股(2014年按此估值方式，公司目標(biāo)價(jià)約為12元/股)，維持“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
