(電子商務(wù)研究中心訊) 1、公司轉(zhuǎn)型期業(yè)績(jī)壓力大，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，提高消費(fèi)者粘性
公司轉(zhuǎn)型期間業(yè)績(jī)壓力大，主要受三方面的因素影響：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)體門(mén)店同店增長(zhǎng)放緩以及電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略虧損。后面兩個(gè)因素將導(dǎo)致未來(lái)公司毛利率進(jìn)一步下滑，尤其是6月份推行線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)策略后，公司毛利率下滑了3.5個(gè)點(diǎn)。但是公司通過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，提升估值。尤其是易付寶進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)領(lǐng)域，不僅是嵌入消費(fèi)者的生活，進(jìn)一步打通互聯(lián)網(wǎng)生活的產(chǎn)業(yè)鏈條，另一層面的意義是，有助于提高融資能力，獲得更好的現(xiàn)金流。另外三方平臺(tái)的開(kāi)放，在豐富品類(lèi)的同時(shí)，也將使現(xiàn)金流得到進(jìn)一步改善。即使賬面上有虧損，良好的現(xiàn)金流也能使得公司能支撐下去，在剩者為王的時(shí)代，無(wú)疑又多了不少優(yōu)勢(shì)。
2、門(mén)店結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，加大物流建設(shè)力度
上半年公司在大陸地區(qū)新進(jìn)地級(jí)市2個(gè)，新開(kāi)連鎖店28家，關(guān)閉120家。截至報(bào)告期末，公司在大陸地區(qū)已進(jìn)入273個(gè)地級(jí)以上城市，擁有連鎖店面1572家；在香港地區(qū)新開(kāi)連鎖店面2家，擁有店面32家；公司在日本市場(chǎng)關(guān)閉連鎖店面1家，擁有店面總數(shù)10家。公司繼續(xù)加大店面的調(diào)整力度，關(guān)閉一些不符合規(guī)劃的社區(qū)店。
3、未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)在于網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)及門(mén)店轉(zhuǎn)型
公司實(shí)體門(mén)店將繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整，關(guān)閉一些業(yè)績(jī)較差的門(mén)店，增加超級(jí)店的占比，提升實(shí)體門(mén)店的經(jīng)營(yíng)效率。關(guān)注的重點(diǎn)還是在于網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。2013年上半年，電子商務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商品主營(yíng)銷(xiāo)售收入106.13億元(含稅)，同比增長(zhǎng)101%。。今年6月，公司推行了線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)策略，8月將進(jìn)一步開(kāi)放平臺(tái)。目前易購(gòu)品類(lèi)布局日趨完善，9月份即將開(kāi)放第三方平臺(tái)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類(lèi)。我們認(rèn)為當(dāng)前網(wǎng)購(gòu)增量在B2C類(lèi)，在B2C電商企業(yè)中，我們更看好平臺(tái)類(lèi)的供應(yīng)鏈服務(wù)商，網(wǎng)購(gòu)中能夠賺錢(qián)的商品是不容易比價(jià)，數(shù)量眾多，單品類(lèi)總銷(xiāo)售不大的長(zhǎng)尾商品，而對(duì)單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難在各個(gè)品類(lèi)經(jīng)營(yíng)中都占有優(yōu)勢(shì)，只有以開(kāi)放平臺(tái)的方式，才能有效的整合社會(huì)資源，做大而全的電商，以滿(mǎn)足消費(fèi)者一站式購(gòu)買(mǎi)的需求。
投資建議
我們認(rèn)為蘇寧當(dāng)期關(guān)注的焦點(diǎn)就是在于其電商平臺(tái)及門(mén)店轉(zhuǎn)型，在行業(yè)下滑及易購(gòu)砸費(fèi)用，大力促銷(xiāo)沖量的背景下，利潤(rùn)下滑市場(chǎng)已有預(yù)期，這兩年公司的利潤(rùn)將難有增長(zhǎng)，但一旦電商平臺(tái)有起色，公司估值水平能得到大幅提升。
我們?cè)?月初上調(diào)蘇寧評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦-A,主要邏輯是：微信5.0的出現(xiàn)讓市場(chǎng)看到了新的商業(yè)模式，O2O模式落地成為可能，蘇寧有望從中受益。后期的催化劑在于蘇寧與騰訊合作，在微信上推出接口；蘇寧推出一系列與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)品；三方平臺(tái)推出后的效果。需要跟蹤觀察的指標(biāo)是蘇寧體系總的有效SKU數(shù)量以及流量指標(biāo)。預(yù)計(jì)13、14年EPS0.11元、0.06元，維持“強(qiáng)烈推薦A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：不與騰訊合作；電商平臺(tái)業(yè)務(wù)未見(jiàn)起色。(來(lái)源：招商證券 文/曾敏 楊夏 劉軍 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
