(網(wǎng)經(jīng)社訊)小熊的誕生，從ODM 到自主品牌的逆襲
坐落在全球的家電之都廣東順德的小熊電器是一家以自主品牌“小熊”為核心，主打“萌系”產(chǎn)品并以電商銷(xiāo)售渠道為主的創(chuàng)意小家電企業(yè)。以O(shè)DM起家的小熊隨著逐步推出像酸奶機(jī)、電燉盅及養(yǎng)生壺等差異化的細(xì)分產(chǎn)品，并且通過(guò)快速發(fā)展的電商渠道進(jìn)行布局和銷(xiāo)售，以多樣化的產(chǎn)品，同時(shí)極具性?xún)r(jià)比的價(jià)格逐步建立了自身的市場(chǎng)地位。
產(chǎn)品端：萌系小家電，打造生活美學(xué)
公司產(chǎn)品線豐富，圍繞著產(chǎn)品多元化發(fā)展的核心戰(zhàn)略，共擁有廚房小家電、生活小家電以及其他小家電三大類(lèi)產(chǎn)品、28 小類(lèi)產(chǎn)品，產(chǎn)品適用范圍近年來(lái)也逐漸從年輕人延伸至母嬰、中老年人客戶(hù)群體。公司在工業(yè)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品配色以及宣傳廣告等方面都做的獨(dú)出一幟，不僅與其線上渠道為主的銷(xiāo)售模式有關(guān)，還受益于持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力。
渠道端： 線上經(jīng)銷(xiāo)先行者
公司是淘寶最早實(shí)踐“網(wǎng)絡(luò)授權(quán)”銷(xiāo)售模式的小家電廠商之一，目前以電商銷(xiāo)售渠道為主的小熊在線上收入占比為90.41%，線下收入占比9.59%。
公司不同銷(xiāo)售模式下毛利率水平存在一定差異，其中線上直銷(xiāo)毛利率最高，其次分別是電商平臺(tái)入倉(cāng)、線上經(jīng)銷(xiāo)、線下經(jīng)銷(xiāo)及出口。
肺炎疫情：短期或進(jìn)一步帶動(dòng)需求
隨著疫情的逐步控制，全國(guó)企業(yè)復(fù)工的趨勢(shì)也逐漸明朗化，其中小家電板塊有望成為反彈最快的品類(lèi)，一方面靈活的線上營(yíng)銷(xiāo)策略即使在疫情期間也能實(shí)現(xiàn)持續(xù)不斷培育需求，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)渠道都并未受到來(lái)自疫情的打擊，另一方面在需求和供給的動(dòng)態(tài)匹配下，小家電自身便利的產(chǎn)品屬性使其迅速到達(dá)平衡位置。
投資建議
預(yù)計(jì)公司 20-21 年收入規(guī)模為 35.15，45.43 億元，增速30.63%，29.23%；凈利潤(rùn) 3.48，4.46 億元，增速33.92%，28.19%，對(duì)應(yīng) EPS 分別 2.90，3.72元/股。當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)23.54x、18.36xPE。根據(jù)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有上市公司估值情況，我們給予公司合理估值為2020 年30 倍PE, 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為87.0 元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，線上銷(xiāo)售占比較高風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/蔡雯娟 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
