(網(wǎng)經(jīng)社訊)隨B2C
市場(chǎng)用戶滲透率提升，基于龐大用戶群基礎(chǔ)，線上的營銷優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)，品牌商逐漸意識(shí)到線上除了銷售通道外也承載著品牌營銷擴(kuò)大市場(chǎng)影響力的職能，隨之部分代運(yùn)營商開始加強(qiáng)與品牌的深度對(duì)接，強(qiáng)化品牌營銷與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，行業(yè)差異化開始明顯體現(xiàn)，代運(yùn)營商的專業(yè)性與體系化開始也得到了強(qiáng)化。近年來電商代運(yùn)營商的市場(chǎng)滲透率持續(xù)較快提升，龍頭企業(yè)市占率也提升較快。
格局：優(yōu)勢(shì)龍頭形成，附加服務(wù)推升盈利
在2015
年以后電商代運(yùn)營行業(yè)開始發(fā)生顯著變化，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）由于營銷等能力的差異化，有體系化管理基礎(chǔ)的代運(yùn)營商有較成功的運(yùn)營案例和經(jīng)驗(yàn)，開始形成較好的業(yè)內(nèi)口碑，新加入線上的品牌會(huì)優(yōu)先選擇有成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的代運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，行業(yè)的市場(chǎng)占有率開始迎來顯著提升；2）隨品牌企業(yè)對(duì)于線上渠道的重視程度提升，對(duì)于營銷、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及分銷等要求更多，電商代運(yùn)營企業(yè)的業(yè)務(wù)模式逐漸多元化，運(yùn)營能力的業(yè)績轉(zhuǎn)化途徑增多，同時(shí)疊加龍頭企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)性突出，使得龍頭電商代運(yùn)營企業(yè)的盈利中樞明顯提升。
總量：規(guī)模高增長，盈利水平提升
截至2018 年寶尊電商所運(yùn)營品牌的GMV 達(dá)到294 億元，過去3 年復(fù)合增長率為63%，截至2018 年壹網(wǎng)壹創(chuàng)所運(yùn)營品牌GMV
約40 億元，同比增長54%，保持較快的規(guī)模擴(kuò)張速度。2018 年寶尊電商、麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)及若羽臣合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為7.62 億元，3
年復(fù)合增速為143%，對(duì)應(yīng)綜合凈利潤率水平為7.62%，相比于2015 年大幅提升5.71 個(gè)百分點(diǎn)，龍頭企業(yè)盈利能力顯著提升。
結(jié)構(gòu)：模式多元化，運(yùn)營重心呈現(xiàn)差異
目前主要業(yè)務(wù)模式包括零售業(yè)務(wù)（含經(jīng)銷買斷和銷售提成）、營銷服務(wù)、分銷業(yè)務(wù)，整體而言各家電商代運(yùn)營商零售業(yè)務(wù)模式收入占比相對(duì)較高，而近3 年占比呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，同時(shí)營銷服務(wù)業(yè)務(wù)及分銷業(yè)務(wù)收入占比明顯提升。
效率：議價(jià)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，單人創(chuàng)利提升
電商代運(yùn)營行業(yè)為輕資產(chǎn)運(yùn)營，中樞ROE 水平約為為20%，同時(shí)對(duì)于團(tuán)隊(duì)成員整體的能力和團(tuán)隊(duì)的體系化運(yùn)作依賴度相對(duì)較高，經(jīng)測(cè)算2018
年寶尊電商單人年貢獻(xiàn)交易額約為572 萬元，壹網(wǎng)壹創(chuàng)單人貢獻(xiàn)交易額約為445 萬元，龍頭代運(yùn)營企業(yè)平均員工產(chǎn)生凈利潤中樞約為10-15
萬左右，呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 電商整體增速大幅放緩，品牌觸網(wǎng)策略發(fā)生變化；2. 新流量平臺(tái)崛起較快，代運(yùn)營企業(yè)難以及時(shí)把握新趨勢(shì)。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮 編選：網(wǎng)看社）
