(網(wǎng)經(jīng)社訊)以美妝個(gè)護(hù)為核心的頭部電商服務(wù)運(yùn)營(yíng)商
壹網(wǎng)壹創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的垂直型、一站式電子商務(wù)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，專注美妝、個(gè)護(hù)等快消品類。2012
年成立于杭州，以向百雀羚提供線上營(yíng)銷服務(wù)起家，2015 年、2016 年、2017
年，公司服務(wù)品牌百雀羚旗艦店連續(xù)三年獲得“雙十一”天貓全網(wǎng)美妝類目的第一名。目前，公司與百雀羚、三生花、伊麗莎白雅頓、歐珀萊、OLAY、露得清、佰草集等38
個(gè)品牌達(dá)成合作。2018 年公司全平臺(tái)成交額62.2 億，三年復(fù)合增速高達(dá)136.5%，市占率3.86%。2019
年公司被天貓?jiān)u選為頂級(jí)六星運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。
行業(yè)：下游需求巨大，頭部服務(wù)商市占率持續(xù)提升
平臺(tái)方面，B2C 電商交易規(guī)模中高速增長(zhǎng)，核心平臺(tái)天貓未來三年交易規(guī)模有望翻倍，帶來20000
億以上交易增量。品牌方面，跨境品牌數(shù)量激增，傳統(tǒng)品牌線上化訴求強(qiáng)勁，電商服務(wù)商以鏈接品牌和平臺(tái)為核心商業(yè)邏輯，潛力空間巨大。2018
電商服務(wù)行業(yè)規(guī)模達(dá)到1613.4 億元，5 年復(fù)合增速60%，行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前天貓認(rèn)證電商服務(wù)商933 家，其中頂級(jí)六星僅9 家，CR4
32.1%，行業(yè)相對(duì)分散，頭部企業(yè)市占率有望持續(xù)提升。
壹網(wǎng)壹創(chuàng)：細(xì)分賽道優(yōu)、品類品牌拓展?jié)摿?qiáng)，數(shù)據(jù)能力、設(shè)計(jì)能力、營(yíng)銷能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先
（1）品類：公司立足美妝賽道，品類成長(zhǎng)性好、服務(wù)商需求大且能力要求高。未來以美妝人群需求為核心拓品類的打法具備較大潛力。2）品牌：與百雀羚和寶潔的成功合作，樹立了良好的業(yè)內(nèi)口碑，下游品牌方合作意愿強(qiáng)。（3）數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)：運(yùn)營(yíng)多個(gè)品牌，涉足美妝個(gè)護(hù)板塊，并且是12
家天貓官方認(rèn)證的“品牌數(shù)據(jù)銀行”電商服務(wù)商之一，具備較強(qiáng)數(shù)據(jù)資源和分析能力（4）設(shè)計(jì)能力：創(chuàng)意設(shè)計(jì)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，特別在產(chǎn)品、贈(zèng)品、物料設(shè)計(jì)等方面幫助品牌提升客單。（5）營(yíng)銷能力：具備媲美4A
廣告公司的營(yíng)銷策劃能力并最終落實(shí)至銷售達(dá)成。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
電商服務(wù)行業(yè)高速增長(zhǎng)，公司作為頭部企業(yè)充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。未來圍繞拓品類、拓品牌以及拓渠道三大方向，
增長(zhǎng)潛力巨大。我們預(yù)計(jì)2019/2020/2021 EPS 分別為2.65/3.44/4.49，對(duì)應(yīng)PE
分別為63x/49x/37x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；頭部客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；新品牌拓展不及預(yù)期。（來源：國(guó)元證券 文/李典 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
