(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:圓通速遞發(fā)布《2018年年度報(bào)告》:2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收274.65億元(同比+37.45%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.04億元(同比+31.97%)。
業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),超出市場(chǎng)預(yù)期:2018年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.04億元(同比+31.97%),其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.50億元(同比+68.96%),業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng),超出市場(chǎng)預(yù)期。2018年公司業(yè)務(wù)完成量66.64億件(同比+31.61%),增速快于全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量增速(26.6%),業(yè)務(wù)量占全國(guó)快遞比例為13.14%。2018年,公司加權(quán)ROE、毛利率、凈利率分別為18.89%、13.22%、7.03%,同比分別變動(dòng)2.33pct、1.49pct、-0.21pct,毛利率提升主要系加強(qiáng)成本管控,人工效能提高所致。
成本管控得當(dāng),單票成本下降明顯:2018年度公司單票毛利同比上升0.03元/票(同比+7.94%),主要系大力落實(shí)成本管控,單票成本大幅下降所致。2018年公司單票運(yùn)輸成本為0.80元(同比-14.54%),單票中心操作成本為0.44元(同比-6.65%)。2018年公司管理費(fèi)用為10.17億元(同比+65.17%),主要系合并圓通國(guó)際管理費(fèi)用及職工薪酬增長(zhǎng)所致。2018年,公司平均有效申訴率為百萬(wàn)分之2.70(同比-52.86%),用戶(hù)體驗(yàn)提升明顯。
股權(quán)激勵(lì)綁定股東及員工利益,利好公司長(zhǎng)期發(fā)展:公司公告《第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》,擬以6.89元/股向284名激勵(lì)對(duì)象授予543.11萬(wàn)股公司限制性股票(占總股本0.19%),激勵(lì)對(duì)象均為公司核心業(yè)務(wù)人員、技術(shù)人員及骨干員工,深度綁定股東及管理層利益,利好長(zhǎng)期發(fā)展。2020年/2021年分別解鎖50%,解鎖條件為2019年/2020年扣非歸母凈利潤(rùn)不低于22億元(同比≥15.55%)、24億元。
投資意見(jiàn):預(yù)計(jì)2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.39億元、29.95億元、35.68億元,EPS分別為0.86元、1.06元、1.26元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.0X、13.0X、10.9X。加盟制快遞企業(yè)市盈率在18X至25X之間,給予公司20X至22X市盈率估值,2019年合理價(jià)格區(qū)間在17.2元至18.9元,首次覆蓋給予【推薦】評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:網(wǎng)購(gòu)及快遞增速超預(yù)期放緩風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：財(cái)富證券 文/黃紅衛(wèi)；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
