(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通( 002640)
周末G20峰會期間達(dá)成共識，貿(mào)易戰(zhàn)升級壓力暫時緩和。公司作為出口跨境龍頭，上半年通過對物流/供應(yīng)鏈/技術(shù)/大數(shù)據(jù)應(yīng)用等四大模塊精細(xì)化調(diào)整，人效及客戶體驗感均得到了良好提升。在管理及運營系統(tǒng)化升級保障下，今年“黑五”期間環(huán)球易購出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)GMV超14億元，同比增長45%+，且自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗。Q4在“黑五”等重要節(jié)點高速增長支撐下，預(yù)計旺季高增長趨勢仍有望保持，且隨著供應(yīng)商鋪貨制度的穩(wěn)步推進(jìn)及賬期管理加強，現(xiàn)金流與庫存優(yōu)化成果有望延續(xù)。在不考慮第五次股權(quán)激勵費用攤銷情況下，預(yù)計全年凈利潤同比增長60%+（可比增長45%+）。明年公司將在保證精細(xì)化運營，穩(wěn)定現(xiàn)金流回流趨勢及庫存管控能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強化平臺化、品牌化及本土化等核心競爭力的打造。當(dāng)前市值186億，對應(yīng)18PE15X/19PE11X，估值不高，可在底部為長期布局。
美國“黑五”電商銷售破紀(jì)錄，環(huán)球系統(tǒng)化升級，保障自營業(yè)務(wù)“黑五”取得良好漲勢。今年美國“黑五”電商銷售破紀(jì)錄，增速超過線下實體店銷售。據(jù)AdobeAnalytics統(tǒng)計顯示，今年美國“黑五”電商銷售創(chuàng)下62.2億美元記錄，同比增長23.6%。在海外電商消費快速釋放背景下，公司充分分享海外線上流量增長紅利的同時，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化改革戰(zhàn)略方針。上半年核心布局物流/供應(yīng)鏈/技術(shù)/大數(shù)據(jù)應(yīng)用等四大模塊，人效及客戶體驗感均得到了良好的提升。在管理及運營系統(tǒng)化升級保障下，今年“黑五”活動期間，環(huán)球出口業(yè)務(wù)GMV超過14億元，同比增長45%+。其中，自營業(yè)務(wù)中Gearbest和服裝事業(yè)部GMV同比分別增長55%和40%。分品類看，ZAFUL及MPOW等自主品牌銷售額同比增長45.5%，手機、家居園藝、智能手表、男裝及TVBOX成為公司自營網(wǎng)站的熱銷品類TOP5。
電商銷售移動端占比提升趨勢強勁。今年“黑五”移動電商購物增長勢頭旺盛。美國“黑五”當(dāng)天移動電商銷售占比33.5%，占比同比提升29pct；“網(wǎng)絡(luò)星期一”移動端銷售占比更是提升至54.3%，移動端GMV增速達(dá)到55.6%。亞馬遜移動端下單量今年超過20億美元，占黑五當(dāng)日總量的61%。而公司面對移動互聯(lián)發(fā)展大勢，近年來持續(xù)加強技術(shù)投入，自營渠道中，移動端取得了一定突破，2017年移動端收入達(dá)到24.08億元，占公司出口自營收入額32.34%；目前Gearbest和服裝自營渠道移動端流量占比分別為51%和47%左右?！昂谖濉逼陂g，環(huán)球自營移動端GMV同比增長115%，占自營銷售比重達(dá)到49%，占比較去年同期提升17pct。
一帶一路沿線新興經(jīng)濟體跨境電商業(yè)務(wù)初露崢嶸。今年“黑五”線上銷售的另一看點一帶一路沿線新興經(jīng)濟體的突破。從速賣通統(tǒng)計顯示，除俄羅斯、西班牙、美國、法國等國家領(lǐng)跑速賣通“黑五”剁手榜單外，波蘭、土耳其、捷克等一帶一路沿線國家和發(fā)展中國家跨境電商發(fā)展勢頭較快。隨著跨境通本地化戰(zhàn)略逐步落地，今年順利切入新興經(jīng)濟體，分區(qū)域看，自營網(wǎng)站銷售額占比前十的國家分別為美國、德國、西班牙、法國、意大利、英國、以色列、波蘭、葡萄牙和加拿大。其中，潛力市場荷蘭/比利時/奧地利/葡萄牙等國家“黑五”銷售額同比增長68.9%；新興市場菲律賓/印度等國家銷售額同比增長470%；一帶一路沿線國家以色列保持前十銷售名詞，波蘭首次進(jìn)入前十名排名。
投資建議與盈利預(yù)測：公司從數(shù)據(jù)與技術(shù)端入手，在物流體系、供應(yīng)鏈體系、自有品牌體系、智能客服、智能營銷體系等層面打造的核心競爭力逐漸顯現(xiàn)，推動公司三季度增長提速。此外，公司精細(xì)化管理效果正在逐漸體現(xiàn)，隨著網(wǎng)站平臺化、本地化及供應(yīng)商鋪貨制度的穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)金流與庫存優(yōu)化成果有望保持。隨著Q4行業(yè)逐漸進(jìn)入銷售旺季，公司高速增長勢頭良好，10月開始公司電子及服裝主網(wǎng)站GMV增速有所提升，“黑五”期間銷售也取得了不俗的成績，環(huán)球自營渠道GMV增長45%以上。在不考慮第五次股權(quán)激勵費用攤銷的情況下，預(yù)計全年凈利潤有望達(dá)到12+億，同比增長60-70%（可比增長45-50%）。
明年公司將在保證精細(xì)化運營，穩(wěn)定現(xiàn)金流回流趨勢及庫存管控能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強化平臺化、品牌化及本土化等核心競爭力的打造；此外，考慮到環(huán)球易購董事長徐佳東總已經(jīng)掌管上市公司帥印，且控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜有望在年內(nèi)順利完成。我們認(rèn)為跨境電商行業(yè)增長紅利猶存，公司作為跨境電商領(lǐng)域龍頭，精細(xì)化整合的前瞻性思維，有望在本輪行業(yè)競爭加劇期，進(jìn)一步夯實龍頭實力，建立競爭壁壘。
維持2018-2020年EPS分別為0.78元、1.09元、1.50元的預(yù)測，當(dāng)前公司市值186億，對應(yīng)18PE15X/19PE11X，估值不高，短期在中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇擔(dān)憂減弱背景下，估值將有望迎來修復(fù)，可在底部為長期布局，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；進(jìn)口等新業(yè)務(wù)培育低于預(yù)期；質(zhì)押風(fēng)險。（來源：招商證券 文/孫妤 劉麗 編選：電子商務(wù)研究中心）
