(網(wǎng)經(jīng)社訊)推薦邏輯:公司憑借生鮮產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低、對(duì)物流倉(cāng)儲(chǔ)要求高、難以觸網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)在行業(yè)低迷期全國(guó)擴(kuò)張,打破區(qū)域邊界;“高供應(yīng)鏈壁壘”和“創(chuàng)新合伙人制度”使其穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)生鮮龍頭寶座,銷售毛利率連續(xù)5年上升,預(yù)計(jì)公司2019 年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng);公司作為新零售先鋒帶來(lái)估值提振,“云超+云創(chuàng)+云商+云金”四大板塊協(xié)同運(yùn)作,有望成為實(shí)體零售轉(zhuǎn)型升級(jí)的大贏家。
生鮮超市細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)空間巨大。目前我國(guó)生鮮類食品支出超過(guò)3 萬(wàn)億元,消費(fèi)市場(chǎng)體量巨大,但生鮮產(chǎn)品仍以農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為主、超市渠道滲透率非常低,而且生鮮產(chǎn)品具有“不易保存、對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物流要求高”等特點(diǎn),因此電商一直難以觸碰,當(dāng)前在消費(fèi)升級(jí)、“農(nóng)改超”政策的推動(dòng)下,生鮮超市細(xì)分行業(yè)增速高達(dá)11%(整體超市行業(yè)只有3.8%的增速),發(fā)展空間巨大。 強(qiáng)大供應(yīng)鏈+合伙人制度成就生鮮零售帝國(guó)。1、公司作為生鮮龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張,規(guī)模效應(yīng)凸顯:2015-2017年凈增加門店數(shù)分別為67、105、332家,2018年上半年凈增加146家,擴(kuò)張速度位居港、A股商超上市公司第一;2、供應(yīng)鏈王牌筑高行業(yè)壁壘:公司自成立來(lái)一直堅(jiān)持自營(yíng)為主的盈利模式,堅(jiān)持源頭直采的采購(gòu)模式,同時(shí)大力構(gòu)建物流中心,使其構(gòu)筑了難以觸及的行業(yè)壁壘。3、加大資本化運(yùn)作擴(kuò)張零售版圖:近幾年永輝為了拓展市場(chǎng)、強(qiáng)化供應(yīng)鏈開始了一系列資本化運(yùn)作,彌補(bǔ)短板,從而在超市零售上擴(kuò)張商業(yè)版圖。4、合伙人制度紅利持續(xù)釋放:公司推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)扁平化,進(jìn)行權(quán)力的上移與下放,同時(shí)大力創(chuàng)新合伙人制度,激發(fā)員工工作熱情和創(chuàng)新舉動(dòng),提高工作效率、降低成本。
新零售崛起,永輝成為先鋒。在新零售時(shí)代,巨頭們都不約而同地選擇涉足生鮮和商超領(lǐng)域,“生鮮超市”成為當(dāng)前“新零售”布局重點(diǎn),永輝成為新零售先鋒,旗下云創(chuàng)業(yè)務(wù)成功推出“高端超市+生鮮餐飲+O2O”混合業(yè)態(tài)的“超級(jí)物種”,同時(shí)進(jìn)軍便利店業(yè)態(tài)--永輝生活店,雖然云創(chuàng)業(yè)務(wù)短期業(yè)績(jī)承壓,但云創(chuàng)提供全方位科技服務(wù)、加快線上線下雙軌發(fā)展,為公司注入活力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年的歸母凈利潤(rùn)為16.7、23.8、31.8 億元,EPS 為0.17、0.25、0.33 元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:大量超市涉足生鮮領(lǐng)域,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);公司開店速度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新開門店培育期拉長(zhǎng),業(yè)績(jī)受到影響的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：西南證劵 文/蔡欣 編選：電子商務(wù)研究中心）
