(電子商務(wù)研究中心訊)事件：公司公布2017年年報(bào)和2018年第一季度業(yè)績預(yù)告,公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入736.97億元,較上年同期增長78.53%;歸屬于上市公司股東凈利潤4817.80萬元,較上年同期增長117.95%。2018年一季度,上海鋼聯(lián)凈利潤預(yù)計(jì)為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%。
公司控股股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司承諾將以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購公司2018 年度按每10股配售3股配股方案獲得的配售股份,募集資金總額不超過12億元,用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)升級項(xiàng)目及歸還股東借款。
2017年實(shí)際經(jīng)營比報(bào)表利潤增速更高,一季報(bào)超預(yù)期,兩大新高確認(rèn)基本面拐點(diǎn)
公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4817.80萬元,創(chuàng)歷史新高。公司扣非后歸母凈利潤5352.96萬元,同比增長191%,考慮非經(jīng)常性投資新三板策源虧損和金易減值,實(shí)際業(yè)務(wù)增速更高。2018年一季報(bào)凈利潤預(yù)計(jì)為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%,超市場預(yù)期,在淡季背景下創(chuàng)造單季度利潤歷史新高。我們預(yù)計(jì)電商貢獻(xiàn)一季報(bào)大部分利潤增量,而電商的增長更多來自于供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,寄售交易規(guī)模和傭金收費(fèi)水平平穩(wěn)增長。我們認(rèn)為,兩個(gè)歷史新高確認(rèn)公司已經(jīng)到了業(yè)績的拐點(diǎn),電商業(yè)務(wù)由于規(guī)模效應(yīng)利潤出現(xiàn)拐點(diǎn),是拉動公司業(yè)績增長的主要因素,同時(shí)傳統(tǒng)數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)也開始加速增長,潛力巨大。
寄售、供應(yīng)鏈服務(wù)兩大業(yè)務(wù)相互促進(jìn),電商平臺進(jìn)入業(yè)績收獲期 鋼銀平臺17年寄售交易量同比增長23.29%,滲透率達(dá)到46.26%。平臺收費(fèi)全年實(shí)現(xiàn)寄售費(fèi)1.06億元,寄售費(fèi)用達(dá)到平均4.76元/噸,在鋼價(jià)單邊上漲的不利背景下,arpu值的提升疊加寄售交易量的增長凸顯了公司的平臺影響力。供應(yīng)鏈服務(wù)17年收入同比增長145.00%,毛利潤1.58億元,體現(xiàn)了供應(yīng)鏈服務(wù)的需求旺盛。
寄售、供應(yīng)鏈服務(wù)不斷擴(kuò)大導(dǎo)致預(yù)收賬款、應(yīng)收賬款、短期借款等財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅增長,寄售、供應(yīng)鏈服務(wù)兩大業(yè)務(wù)相互促進(jìn),將進(jìn)一步增強(qiáng)平臺話語權(quán)。我們認(rèn)為,全年實(shí)現(xiàn)20-30%交易量的增長是大概率事件,隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大和傭金水平的穩(wěn)步提升,鋼銀電商將迎來拐點(diǎn)。
數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)跨品類擴(kuò)張加速,未來幾年收入利潤有望持續(xù)較快增長
2017年,信息服務(wù)業(yè)收入同比增長32.34%,母公司預(yù)收款項(xiàng)1.54億,同比大幅增長42.6%,增速比收入增長更快,數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入快車道?？毓?a href="http://www.qjkhjx.com/zt/df/" target="_blank">山東隆眾變更管理層是公司大宗商品數(shù)據(jù)戰(zhàn)略邁出的關(guān)鍵一步,戰(zhàn)略執(zhí)行力強(qiáng),公司以在鋼鐵資訊領(lǐng)域深耕細(xì)作的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)向石化領(lǐng)域擴(kuò)張。我們認(rèn)為,石化領(lǐng)域商品種類眾多,數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)空間巨大,向石化擴(kuò)張只是開始,未來有望向有色等其他大宗品類擴(kuò)張。另外,增資香港孫公司印證海外業(yè)務(wù)前景,公司的數(shù)據(jù)資訊全球競爭力不斷提高,定價(jià)權(quán)不斷提升背景下海外收入占比有望持續(xù)提升。
配股融資加快數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏,大股東全額認(rèn)購份額彰顯發(fā)展信心
公司擬每10股配售3股,募集資金總額不超過12億元,用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)升級項(xiàng)目,大股東承諾以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購配售份額。我們認(rèn)為,配股方案是公司綜合考慮現(xiàn)有融資手段利弊之后的優(yōu)先選擇,充沛的資金有利于公司交易資訊業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張,對電商等其他業(yè)務(wù)的發(fā)展也有促進(jìn)作用。另外,配股本身稀釋影響預(yù)計(jì)不到15%,大股東全額認(rèn)購份額表明未來發(fā)展信心,也側(cè)面印證模式已經(jīng)跑通未來將加速。
投資建議：2018-2020年歸母公司凈利潤1.77/2.66/4.39億元,三年復(fù)合增速約為120%,維持18年0.6倍PEG,對應(yīng)18年72倍PE,目標(biāo)價(jià)80元/股,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼鐵市場交易量遇冷;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。（來源：天風(fēng)證券 文/沈海兵 編選：電子商務(wù)研究中心）
