(電子商務研究中心訊) 事件:公司發(fā)布17年業(yè)績快報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入140億元,同比增長64%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元,凈利潤增長90.7%。其中四季度單季實現(xiàn)收入52.6億元,同比增長74.7%;歸母凈利潤2.6億元,同比增長111.5%,業(yè)績高速增長符合預期。
公司17年四季度盈利能力大幅提升,ROE提升顯著。1)凈資產收益率來看,公司17年ROE達到16.45%,較去年同期提升2.9pct,表明公司四季度在夯實增長質量、提煉核心競爭力方面成效顯著。2)凈利率來看,公司17年四季度單季凈利率達4.9%,較去年同期提升0.8pct,若考慮16年四季度扣非收益則大幅提升2.3pct,業(yè)績呈現(xiàn)健康增長。
預計一季度公司基本面繼續(xù)保持良好趨勢,自營網站訪問次數(shù)持續(xù)成長。1)一月份自營網站訪問流量繼續(xù)保持高速增長。根據Similarweb數(shù)據,1月份Gearbest移動及PC端訪問次數(shù)高達1.8億次,較去年同期接近翻倍增長,全球排名279名。服裝網站流量攀升迅速,1月份Zaful訪問次數(shù)達到5314萬次,較去年同期訪問量增長超15倍提升迅猛,全球排名為1485名。
2)移動端應用下載量在重點市場取得領先地位。根據AppAnnie數(shù)據,1月份Gearbest在安卓平臺的應用下載量在歐洲地區(qū)葡萄牙、西班牙、意大利、波蘭等國家,以及拉丁美洲的墨西哥、巴西等多個國家的下載量進入當?shù)刭徫镱悜们傲?自營平臺在重點建設的核心市場逐步成為重磅玩家。
3)業(yè)務持續(xù)擴張,重質重量雙面發(fā)力。據公司新聞數(shù)據,2017年公司各類業(yè)務獲得總用戶數(shù)量已達1億名,擁有海外倉總數(shù)超30個,每日發(fā)貨量達200噸,Gearbest網站位列全球電商類網站流量排名前30名。
收購帕拓遜剩余10%股權,優(yōu)壹電商完成過戶,與公司經營形成良性互補。1)帕拓遜成為全資子公司進一步加大品牌優(yōu)勢。業(yè)務協(xié)同方面,帕拓遜通過深度對接挖掘供應鏈,形成以Mpow為主的自有品牌矩,品牌打造實力強勁,有望與公司現(xiàn)有第三方業(yè)務實現(xiàn)互補,并提升自有平臺流量轉化;盈利能力方面,帕拓遜產品具備品牌溢價優(yōu)勢,17年1-11月銷售毛利率達到62.9%,提升公司整體盈利能力。
2)優(yōu)壹電商完成工商變更登記。我們認公司定增正處于推進階段,未來優(yōu)壹并表有望進一步增厚利潤。
3)升級物流打造核心競爭力強化龍頭競爭優(yōu)勢。18年公司將打造核心競爭力作為首要目標,其中擬發(fā)行11.5億元可轉債用于自建倉庫項目,將配套信息化軟硬件系統(tǒng)、使用自動分揀設備,進一步提升公司訂單反應速度及運輸能力、提升用戶體驗,強化公司物流層面競爭優(yōu)勢。
跨境通是我國跨境電商領域龍頭企業(yè),高增長下估值較低,是全球電商化大環(huán)境下的優(yōu)質投資標的,高管增持彰顯信心,維持“買入”。我們認為當前海外多國市場均處于電商消費沖擊線下零售的高速發(fā)展階段,全球電商化大環(huán)境下公司有望成為1000億規(guī)模行業(yè)龍頭。18年公司將重點推進“平臺化、本地化、品牌化、移動化、社區(qū)化”戰(zhàn)略,海外深耕重點市場完善服務細節(jié),國內加大物流倉儲建設打造核心競爭力。
我們維持原有盈利預測,預計17-19年EPS為0.50/0.75/0.99元,對應PE為34/23/17倍。目前并購優(yōu)壹電商已過會,考慮并購后,備考凈利潤對應18年PE僅21倍。近期大股東增持彰顯對公司長期發(fā)展的極大信心,定增在即股價有望見底回升,公司是稀缺的增長高、估值低的品種,維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務研究中心）
