(電子商務(wù)研究中心訊) 發(fā)展趨勢：
1.流量、覆蓋人數(shù)等關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)大幅提升，顯著增強(qiáng)廣告和會員付費(fèi)等模式的變現(xiàn)效率。終端成為推動營收增長的最主要引擎。
廣告營收持續(xù)高速增長，2015年高達(dá)26.3億，同比增長67.5%。
會員及發(fā)行業(yè)務(wù)收入達(dá)37.8億，同比增長56.2%，其中會員付費(fèi)業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)，收入達(dá)27.1億，同比增長77.6%。終端業(yè)務(wù)達(dá)60.9億，同比增長122.2%，是營收增長的最主要引擎。
2.“差異化+自制劇”全面發(fā)力，持續(xù)貫徹“內(nèi)容為王”策略，夯實(shí)版權(quán)優(yōu)勢。樂視繼續(xù)保持國產(chǎn)劇覆蓋全行業(yè)第一的優(yōu)勢，其中，《羋月傳》的全終端播放量已經(jīng)突破125億；《太子妃升職記》吸引了諸多付費(fèi)會員，帶來優(yōu)異流量變現(xiàn)。2016年樂視網(wǎng)將在版權(quán)等領(lǐng)域加大資源投入。48億定增額有望于二季度到賬，為樂視網(wǎng)在版權(quán)上的投入提供充足的資本籌碼。
3.電視手機(jī)雙雙完成300萬銷售目標(biāo)，跨平臺生態(tài)協(xié)同不斷強(qiáng)化。超級電視S40、S50、X55等產(chǎn)品線日臻完善，已全面覆蓋主流、高端、超高端產(chǎn)品市場。2016年超級電視的銷售量目標(biāo)為600萬臺，而手機(jī)銷量有望突破1500萬臺。基于一體化垂直整合所構(gòu)建的超高競爭壁壘和強(qiáng)大協(xié)調(diào)是樂視的核心競爭力，其在智能物聯(lián)領(lǐng)域的布局符合下一代互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢，市場空間廣闊。
盈利預(yù)測考慮到硬件放量導(dǎo)致毛利短期內(nèi)下降以及長期樂視生態(tài)的高度協(xié)同性，下調(diào)2016年凈利3.8%至8.33億，上調(diào)2017年凈利19.9%至13.61億，同比分別增長45.4%和63.4%。
估值與建議對應(yīng)2016年市盈率131倍。大股東質(zhì)押為公司帶來充裕的現(xiàn)金流，再加上下季度有望落實(shí)的定增資金，為公司2016年的版權(quán)投入和資本運(yùn)作帶來巨大空間。公司仍在停牌，暫維持推薦。(來源：中金公司 文/印培 孟瑋 陳昊飛 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
