(電子商務研究中心訊) 投資要點：
近日我們與美菱電器董秘李霞女士進行了深入交流。公司積極推進產品結構升級，全年變頻冰箱占比提升22pct。繼推出Chiq產品卡位智能家電之后，公司擬以生鮮自提柜為切入點進軍O2O社區(qū)生鮮電商領域，有望進一步帶動商業(yè)模式轉型升級。
變頻冰箱占比顯著提升。美菱變頻冰箱占比由年初的8%快速提升至30%，其中350L容積以上的冰箱產品已經全部實現了變頻替代。與定頻冰箱相比，變頻冰箱具有制冷速度快、溫差小、保鮮效果好以及節(jié)能省電等優(yōu)勢。行業(yè)變頻冰箱占比較低主要源于變頻冰箱的高成本壓力；而美菱憑借與長虹、華意壓縮合作研發(fā)控制板與壓縮機等冰箱關鍵部件的技術儲備，生產成本較低。公司計劃未來3-5年內提升冰箱年產量至1000萬臺，變頻替代將持續(xù)改善公司產品結構，提升盈利能力。
Chiq二代產品功能升級。美菱智能家電品牌Chiq的二代產品目前正在研發(fā)過程中。
與去年3月推出的一代產品相比，Chiq二代會更加注重產品的性價比，并加快智能功能的落地。以Chiq智能冰箱為例，在增強云圖像識別率的基礎上，公司將進一步實現冰箱與周圍超市和農貿市場的食品信息互聯。
進軍O2O社區(qū)生鮮電商。公司擬通過非公開發(fā)行募資建設O2O社區(qū)生鮮電商項目；致力于以智能生鮮自提柜為切入點，為社區(qū)用戶提供生鮮等剛需食品的銷售和配送服務，導入用戶流量，并最終打造美菱智慧生活平臺。美菱進軍社區(qū)生鮮電商有三方面優(yōu)勢：第一，運營生鮮電商需要“智能冰箱+冷藏柜+冷鏈車”等一系列硬件產品作為基礎，而美菱在制冷設備領域具有較強的技術積累；第二，長虹已在四川地區(qū)成功運營智慧小區(qū)項目“點點幫”，公司可以將其運作的智慧小區(qū)作為最先進入的試點社區(qū)，實現協(xié)同發(fā)展；第三，公司自2013年起于綿陽、合肥試運行“美菱生活”水果電商，積累了一定的生鮮電商運作經驗。我們認為，若O2O社區(qū)生鮮電商項目成功實施，美菱將形成“硬件+服務”的雙增長引擎，帶動公司商業(yè)模式轉型升級。
維持“增持”評級：預計2015-2017年EPS為0.27/0.31/0.36元。硬件方面，以冰箱變頻化為代表的產品結構升級將提升公司盈利能力；服務方面，O2O社區(qū)生鮮電商布局有望帶動公司商業(yè)模式轉型升級?？紤]到公司智能家電卡位優(yōu)勢，給予2016年28-30倍PE，對應合理價格區(qū)間8.68-9.30元，維持“增持”評級。(來源：華泰證券；文/張立聰；編選：中國電子商務研究中心）
