(電子商務(wù)研究中心訊) 三季報業(yè)績符合預(yù)期
2015年Q1-Q3實現(xiàn)銷售收入790億元,同比增長15.0%;歸屬上市公司股東凈利潤21.8億元,同比增長13.9%;扣非凈利潤20.5億元,同比增長20.4%;業(yè)績增長基本符合預(yù)期。
醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展穩(wěn)步提升
2015年1-9月醫(yī)藥工業(yè)收入88.8億元,同比增長6.93%,其中重點產(chǎn)品收入49.5億元,同比增長11.7%。醫(yī)藥工業(yè)毛利率49.73%,同比提升1.88個百分點。在招標降價下實現(xiàn)毛利率提升顯示出醫(yī)藥制造6-sigma管理執(zhí)行有力,有效降低了生產(chǎn)成本。根據(jù)衛(wèi)計委7號文與70號文規(guī)定,各省份將在年底前完成醫(yī)藥招標工作。根據(jù)各省已公布的招標細則,剩余省份未規(guī)定中標價格左右聯(lián)動。因此,公司預(yù)計在未完成招標的12個省的中標價將在該省原中標價的基礎(chǔ)上下降10%-15%,風(fēng)險基本可控。
醫(yī)藥分銷快速增長,零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
2015年1-9月醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)收入698億元,同比增長16.0%。若排除并購影響,分銷業(yè)務(wù)內(nèi)生增長約14%,其中在福建、江蘇等地由于渠道下沉銷售增長20%以上。零售業(yè)務(wù)銷售收入35億元,同比增長14%,其中醫(yī)院合辦藥房與DTP藥房是增長的主要動力。公司醫(yī)藥電商穩(wěn)步推進。上藥云健康在2015年三季度與丁香園簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,成為其線下診所的獨家藥品供應(yīng)合作伙伴。電商業(yè)務(wù)未來將與更多的線上線下診所合作并進行處方導(dǎo)流,同時線下零售藥店不排除外延并購以增強電商業(yè)務(wù)的配送能力。
風(fēng)險提示藥品招標降價;醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期。
業(yè)績穩(wěn)步增長,電商業(yè)務(wù)向前推進,維持“買入”評級
我們預(yù)測公司2015-17年EPS分別為1.11/1.26/1.42元,同比增長14.8%\13.6%\13.3%。目前股價對應(yīng)的估值為17x\15x\14x。考慮公司業(yè)績增長確定性高和電商業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢明顯,我們維持“買入”評級。(來源：國信證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
