(電子商務研究中心訊) 事件:國金證券發(fā)布2015年中報,營業(yè)收入達33.02億元,同比增長181.41%;歸母凈利潤達12.33億元,同比增長226%;EPS為0.43元;歸屬于上市公司股東權益156.3億元,BVPS為4.08元。
“傭金寶”深化布局,零售經紀業(yè)務發(fā)展擴大:報告期內公司經紀業(yè)務股票、基金、債券交易總金額達到30,925.17億元,交易額市場份額由去年同期的0.62%上升到1.04%,上調幅度達到68%。我們認為這主要是因為“傭金寶”的萬分之二點五傭金率開戶吸引了大批年輕投資者。證券經紀業(yè)務的營收占比逐漸擴大,較年初的37.4%上升到60.9%,規(guī)模同比增長371.9%。我們認為“傭金寶”在以低傭金率獲客的同時,有能力完成客戶線上多元化的財富需求的,通過有序布局各類產品的視圖,實現客戶的精準服務定位,后期的流量變現將釋放更多利潤空間。我們預計到年底,公司整體傭金率水平約為萬分之五,或與行業(yè)持平,股基交易市場份額或將借傭金優(yōu)勢繼續(xù)提升。
牽手微眾銀行,開展T+0貨幣基金:2015年8月15日,微眾銀行APP上線,對應的“活期+”理財產品為國金證券旗下國金基金專為微眾銀行提供的“眾贏貨幣基金”。該基金該基金最新七日年化收益率達5.46%,較余額寶同期收益率的3.24%高2.22%,目前份額為2億元。眾贏貨幣基金可以實現實時到賬,沒有余額寶2小時的限制。我們預計憑借產品優(yōu)勢和高收益率,眾贏貨幣基金能夠吸引部分余額寶資金的流入。天弘增利寶2014年通過余額寶收益達到240億元,我們預計眾贏貨幣貨幣基金運作首年的收益應該不低于20億元,并且為公司提供更多線上用戶基礎。
投行業(yè)務成長穩(wěn)健,自營同比下降:公司上半年實現承銷金額1399億元,較上年同期增長71.78%,承銷凈收入達到37億元,同比增長126.09%,成長十分穩(wěn)健。證券投資業(yè)務由于以中低風險為主,同比收入有所降低,幅度大14.93%。我們認為公司投資組合方面以固收為主,二級市場權益產品投入較小,由于目前債市行情相對穩(wěn)定,在大盤震蕩的環(huán)境下,公司自營業(yè)務在下半年存在安全性。
粵海收購完成,布局深港通:2015年3月公司在香港收購了粵海證券有限公司及粵海融資有限公司。粵海證券在香港擁有包括期貨交易及香港放債人等多項業(yè)務牌照。我們認為此次收購有助于國金證券參與全球市場的資源配置,開拓海外市場。另外,隨著深港通漸近,A股納入MSCI指數預期充分,我們認為行業(yè)下半年將聚焦資本市場的對外開放,海外并購將提高公司業(yè)務多元化,從控制風險和最大化收益兩個角度提高公司整體實力。
投資建議:我們認為國金證券通過“傭金寶”和微眾銀行合作貨幣基金項目擴容線上入口,并且完成海外收購,進一步擴展了公司的市場潛力。預計公司2015年-2016年的收入增速分別為53%、117%,EPS分別為0.79元和1.30元。買入-A投資評級,6個月目標價13.0元。相當于2015年16.45倍的動態(tài)市盈率。（來源：國金證券；文/趙湘懷）
