(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告摘要：
在新冠疫情的催化 下，生鮮電商迎來快速增長，同時生鮮電商行業(yè)競爭將持續(xù)升級。具有供應鏈優(yōu)勢的頭部超市和生鮮電商企業(yè)將強者恒強。
疫情是短期事件，盡管未來部分消費者可能仍會重返線下，但次疫情對生鮮到家做了一次普及，培養(yǎng)了部分用戶線上消費生鮮的習慣，生鮮到家的滲透率相較疫情前水平有顯著提升。
國內(nèi)生鮮零售的供應鏈環(huán)節(jié)多、鏈條長且損耗較大。上游由于生鮮生產(chǎn)地域性明顯、機械化水平落后等原因影響，生產(chǎn)源頭仍以分散的小規(guī)模經(jīng)營戶為主，規(guī)?；?a href="http://www.qjkhjx.com/zt/sndsh/" target="_blank">農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地占比較少，供應源頭分散。
中游流轉(zhuǎn)運輸環(huán)節(jié)層級多，終端零售商難以深入前端進行規(guī)?；牟少?，且生鮮冷鏈覆蓋率低，使得生鮮產(chǎn)品在運輸過程中得不到規(guī)范的保溫、冷藏效果，導致?lián)p耗成本高、產(chǎn)品加價率高企。下游仍以傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場為主要零售渠道，超市、電商市場份額上升迅速。
生鮮電商眾多新模式林立，模式共存局面仍將持續(xù)。（1）社區(qū)生鮮店模式通常采用加盟制度，由平臺統(tǒng)一供貨，通常采用輕資產(chǎn)模式運營，無倉儲、配送方式靈活，存在融合社區(qū)團購模式的可能。（2）到店+到家模式，門店是零售店面的同時也擔負了倉庫的職能，到店業(yè)務有效降低生鮮產(chǎn)品腐損率，同時在現(xiàn)場加工過程賦予產(chǎn)品溢價，有效助力提升毛利水平，到家業(yè)務則有助于拓展店面覆蓋范圍。（3）前置倉模式相較傳統(tǒng)模式配送距離短、效率高、生鮮損耗小，同屬于重資產(chǎn)運營模式，大倉及末端倉配成本高，需要相對較高昂的成本投入和較長的回報周期。（4）社區(qū)團購模式輕量化運營，容易在低線城市滲透，與其他模式相比擁有極致的性價比，也是下沉市場的滲透利器。
投資建議：傳統(tǒng)生鮮超市在供應鏈體系上具有一定優(yōu)勢。目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入社區(qū)團購，針對消費者端給予大額補貼，雖然短時間內(nèi)吸引了一定消費者，但這種補貼并不能無限持續(xù)下去，當行業(yè)回歸理性補貼停止，考驗平臺的還是其履約能力。而消費者看重的物美價廉則最終反映在經(jīng)營者的供應鏈水平上。我們認為傳統(tǒng)生鮮超市憑借其優(yōu)秀的供應鏈能力仍然會成為生鮮流通領域的主流業(yè)態(tài)。建議關注具有生鮮供應鏈優(yōu)勢和持續(xù)擴張能力的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
風險提示：門店擴張不及預期；互聯(lián)網(wǎng)平臺不正當競爭
