(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)布公告，擬以 1.26 億元對價收購浙江速網(wǎng) 19.8%股權。參考天貓服務商信息，浙江速網(wǎng)為五星級服務商，服務于 15 家店鋪。根據(jù)速網(wǎng)官網(wǎng)，公司成立于 2011 年，專注于為國際品牌提供跨品類、跨平臺、跨業(yè)務形態(tài)的一站式整體運營服務，聚焦中產(chǎn)、消費升級，2019年 GMV 超過 20 億元。速網(wǎng)總共服務于 12 大國際集團、30 余品牌，例如博朗、oral-B、麥當勞、南孚等，健康、電器、飲食、輕奢品、服飾等領域均有涉及，覆蓋天貓、京東、微信、微博等渠道。我們判斷速網(wǎng)為其中部分品牌管理旗艦店，其余品牌以承接營銷需求為主。
根據(jù)公告，速網(wǎng) 2019 年收入為 8.1 億元、營業(yè)利潤 0.58 億元、凈利潤 0.42 億元，2020 年前三季度收入為 6.6 億元、營業(yè)利潤 0.49 億元、凈利潤 0.39 億元。以此推算收購估值約為 2019 年 15X PE。
此次交易，速網(wǎng)法人林福發(fā)將轉讓 7%股份，云鋒基金/現(xiàn)代創(chuàng)投/姚琳陸將分別轉讓 9.6%/1.9%/1.3%股權，交易完成后林福發(fā)將持有速網(wǎng)62.7%股權，其余三者將不再持有速網(wǎng)股權。
速網(wǎng)具備以國際品牌中國區(qū)總代為核心的品牌管理能力，擅長供應鏈服務、內容電商及私域流量運營，在服務的品牌/品類、運營平臺（私域流量）、服務模式上均與壹網(wǎng)壹創(chuàng)不完全相同，有助于雙方形成能力互補；有利于壹網(wǎng)壹創(chuàng)增強全域投放運營能力、接觸更多品牌資源。
盈利預測及估值：由于速網(wǎng)利潤體量相對較小、且壹網(wǎng)壹創(chuàng)持股比例較低，預期不會對上市公司業(yè)績產(chǎn)生大幅影響，我們暫維持盈利預測，2020-2022 年歸母凈利 3.5/5.0/6.8 億元，同比增長 59%/43%/36%；維持合理價值 207.45 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：募投項目實施效果不及預期；品牌將電商渠道收歸自營或變更服務商；新品牌拓展不達預期；電商行業(yè)、美妝行業(yè)景氣度下降。
