(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件一：齊心集團(tuán)發(fā)布2020 年前三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。2020 前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.95 億元，同比增長(zhǎng)40.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40 億元，同比增長(zhǎng)30.66%；扣非凈利潤(rùn)2.27 億元，同比增長(zhǎng)41.21%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.12 億元，同比增長(zhǎng)12.17%。其中，20Q3 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.39 億元，同比增長(zhǎng)38.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55 億元，同比增長(zhǎng)28.89%，扣非凈利潤(rùn)0.52 億元，同比增長(zhǎng)36.42%。
事件二：公司發(fā)布2020 年員工持股計(jì)劃草案，擬籌集資金不超過(guò)7986 萬(wàn)持股1100 萬(wàn)股，占總股本比例1.50%，參與對(duì)象為公司高管及中層核心骨干合計(jì)不超150 人，股票來(lái)源為公司已回購(gòu)股份，受讓價(jià)格為7.26 元/股。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為2020-2023 年的營(yíng)業(yè)收入較2019 年增長(zhǎng)30%，69%，120%，186%（對(duì)應(yīng)20-23 年約30%的復(fù)合增長(zhǎng)）；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于21%、52%、100%、172%。持股計(jì)劃費(fèi)用預(yù)計(jì)20-24 年分別攤銷169.49、1952.50、1016.93、542.36、223.72 萬(wàn)元。
毛利率有所下降，運(yùn)營(yíng)效率提升。2020 前三季度公司整體毛利率11.88%（-2.72pct.），凈利率3.94%（-0.29pct.），其中2020Q3 公司毛利率9.63%（-1.71pct.），凈利率2.31%（-0.23pct.），報(bào)告期內(nèi)公司B2B 業(yè)務(wù)部分新增SKU未形成集采規(guī)模效應(yīng)，毛利率偏低。前三季度公司費(fèi)用率（加回研發(fā)費(fèi)用）7.03%（-2.71pct.）。其中，銷售費(fèi)用率4.52%（-1.50pct）；管理費(fèi)用率（加回研發(fā)費(fèi)用）2.86%（-0.90pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.34%0.31pct）。
B2B 業(yè)務(wù)：客戶招標(biāo)空間廣闊，MRO 業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)?？蛻敉卣股希径径日袠?biāo)的中標(biāo)率保持在90%以上，上半年新增中標(biāo)新疆財(cái)政廳、太平保險(xiǎn)、湖南中煙及國(guó)網(wǎng)等集采項(xiàng)目，目前政府、央企等目標(biāo)客戶集采率約30%-35%，部分集采客戶仍處于業(yè)務(wù)初級(jí)階段，辦公集采滲透率和執(zhí)行度提升空間廣闊。
在產(chǎn)品線上，公司新增中標(biāo)中海油能源物流、遠(yuǎn)洋房地產(chǎn)、國(guó)網(wǎng)江西等公司MRO 集采項(xiàng)目，截止上半年公司MRO 產(chǎn)品占比約25%，未來(lái)有望持續(xù)中標(biāo)更多大型客戶MRO 集采項(xiàng)目。
SaaS 服務(wù)：注重政企渠道落地，拓展全場(chǎng)景服務(wù)。公司在提升免費(fèi)客戶轉(zhuǎn)化率之外，積極構(gòu)建云視頻生態(tài)，與國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)統(tǒng)信UOS、龍芯中科、上海兆芯、長(zhǎng)城科技、天津麒麟等多家國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈的核心廠商完成產(chǎn)品兼容性認(rèn)證，注重政企渠道落地。
投資建議：B2B 業(yè)務(wù)受益集采趨勢(shì)，客戶儲(chǔ)備資源豐富，SaaS 業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年?duì)I收分別為83.98、111.20、144.81 億元，同比增長(zhǎng)40.41%、32.41%、30.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.02、4.05、5.28 億元，同比增長(zhǎng)31.25%、33.86%、30.66%（調(diào)整前歸母凈利潤(rùn)為3.37、4.55、5.84 億元，同比增長(zhǎng)46.24%、35.23%、28.20%），EPS 為0.41、0.55、0.72 元，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、文具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
