(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
達達集團是本地即時零售市場的開拓者。公司前身為達達平臺，2016 年與京東到家合并后以眾包物流的業(yè)務(wù)模式進入本地即時零售市場。公司于2020 年6 月5 日登陸納斯達克，京東和沃爾瑪兩大零售巨頭分別持有公司47.9%和10.7%股權(quán)，位列前兩大股東。
2019 年，達達營收規(guī)模31.0 億元，核心業(yè)務(wù)包括京東到家和達達快送，其中京東到家GMV 為122.1 億元，活躍用戶數(shù)達2440 萬人，活躍商家數(shù)超過8.9 萬家；達達快送活躍騎手數(shù)63.4 萬人，訂單量7.5 億件，日均訂單量峰值超過920 萬件。達達集團繼承京東強零售基因，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)和性價比樹立行業(yè)標桿，已與沃爾瑪、永輝、華潤萬家等多家商超龍頭建立深度合作，憑借豐富流量入口與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源，達達有望加速培養(yǎng)用戶習(xí)慣，在本地即時零售市場占得一席之地。
即時零售市場廣闊，基礎(chǔ)設(shè)施價值凸顯。從市場空間來看，非餐品類中最大的組成部分來自生鮮商超，其市場規(guī)模達到5 萬億以上，但電商滲透率僅約6%。我們認為大眾、高頻、剛需的商超品類，是比餐飲更為龐大的“藍?！笔袌?，而本地即時配送網(wǎng)絡(luò)是比傳統(tǒng)電商更適合這一品類的商業(yè)模式。據(jù)艾瑞咨詢，中國即時配送用戶規(guī)模2019 年已達到4.21 億人，2014-2019 年用戶規(guī)模CAGR 為27.7%，預(yù)計2020 年用戶規(guī)模將進一步增長至4.82 億人；中國即時配送訂單量規(guī)模2019 年達到182.8 億單，2014-2019 年訂單量規(guī)模CAGR 為73.3%。
隨著美團、餓了么等巨頭的介入，本地即時零售市場的競爭將明顯加劇，未來企業(yè)的核心競爭將圍繞用戶、商戶、配送體系展開，信息化程度更高、供應(yīng)鏈能力更強的優(yōu)秀企業(yè)有望分享市場。
達達集團以平臺+運力為基石，深度布局本地即時零售市場。集團旗下達達快送與京東到家兩大業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補，不斷完善即時配送供應(yīng)鏈。京東到家是面向消費者的交易平臺，提供超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等海量商品即時配送體驗，并向商家收取交易傭金、配送傭金、廣告費等；達達快送則提供同城配送（京東到家是其重要訂單來源）以及最后一公里交付（京東物流是其主要訂單來源），并向商家收取固定或可變服務(wù)費用。據(jù)公司財報，2020Q1，達達快送和京東到家服務(wù)收入占總營收比重分別為52.9%、46.2%；京東到家平臺交易傭金率及配送服務(wù)傭金率分別達到5.1%、6.4%。兩項業(yè)務(wù)互補優(yōu)勢顯現(xiàn)，公司著力打造自身供應(yīng)鏈閉環(huán)。
虧損收窄，費用可控，IPO 募資補充賬上現(xiàn)金。從成本來看，騎手薪資與激勵是主要構(gòu)成，占總成本90%+，；從費用來看，基于JDDJ 平臺的顧客優(yōu)惠是主要構(gòu)成，占總銷售費用60%左右。17-19 年以及2020Q1 公司歸母凈利潤分別為-14.5 億元、-18.9 億元、-16.7 億元及-2.8 億元，近三年虧損約50 億元，隨著收入快速增長，虧損率明顯收窄。美團、餓了么等外賣巨頭的介入，將加劇即時零售市場的競爭程度，達達能否將此前積累的與零售商深度合作的經(jīng)驗快速復(fù)制，是其突圍的重要關(guān)注點。
風(fēng)險提示：過于依賴大客戶訂單的風(fēng)險、騎手成本控制不及預(yù)期的風(fēng)險、即時配送行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
